事项：

公司发布2022 中报：1）2022 年上半年实现营收21.40 亿元，同比+0.66%；归母净利润1.22 亿元，同比+366.88%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比+562.65%。2）2022Q2，公司实现营收12.35 亿元，同比-7.17%；归母净利润0.81 亿元，同比+318.14%；扣非归母净利润0.71 亿元，同比+335.53%。

平安观点：

国内业务受疫情扰动，海外业务表现亮眼：1）公司聚焦教育主业，上半年教育/商用及其他业务分别收入17.95/3.45 亿元，同比-6.08%/+60.47%；IWB 产品/ 其他智能交互产品/智能视听解决方案分别实现营收17.63/3.18/0.60 亿元，同比+6.45%/-23.11%/+4.61%。2）分地区来看：

上半年境内实现营收6.75 亿元，同比-40.28%，主要系疫情影响所致；境外实现营收14.65 亿元，同比+47.14%，主要系海外政府长期计划支持教育市场，政策红利之下，海外业务有望保持高增。

原材料&海运成本下降带动利润修复显著：1）22H1 实现毛利率27.06%，较上年同期+5.63pct，主要系原材料液晶面板价格有所下跌，叠加海运成本下降。2 ） 上半年公司销售/管理/ 研发费用率分别为10.13%/4.87%/4.94%,同比+1.08pct/+0.83pct/+0.86pct，销售费用率提高主要系公司市场推广有所增加，管理、研发费用率整体维持稳定。3）上半年财务费用为-0.18 亿，上年同期为0.13 亿，财务费用变化较大主要系汇兑收益增加所致。4）公司归母净利率显著恢复，22H1 为5.71%，同比+4.48pct。

课后服务业务逐步推进，有望为公司发展带来新机遇：“双减”政策后，课后服务成为承接中小学生课后三点半看管、教育的重中之重，各地纷纷出台政策支持课后服务落地。鸿合是课后服务领域中的领先企业，推出“平台+课程+运营”一站式整体解决方案“鸿合三点伴”，并获得市场高度认可。截至目前，“鸿合三点伴”业务已与全国24 省73 市113 个区县签约，覆盖地区学生总数约500 万人，并在覆盖区县中选择学校进行试点示范，示范学校超700 所。课后服务业务有望未来为公司发展带来新机遇。

盈利预测及估值：鸿合是国内教育信息化巨头，智能交互显示知名品牌，在国内、国际市场分别拥有Hitevision 和Newline两个自主品牌，同时布局课后服务，深耕教育行业；公司依托自有品牌Newline 享受海外教育政策红利，海外业务有望维持高增。公司于2022 年5 月再次通过最新股权激励计划，向管理层、核心管理人员及核心技术人员授予488.97 万份股票期权，激发经营活力。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为3.01 亿元、3.83 亿元和4.53 亿元（维持不变)，EPS 分别为1.29 元、1.64 元、1.94 元，对应目前股价的PE 分别为16.8 倍、13.2 倍、11.2 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）主要客户流失风险；2）产品出货不及预期风险；3）原材料价格上涨风险；4)海外贸易政策、海运价格变动及汇率波动风险；5)布局教育服务业务不达预期风险。