核心观点：

工程咨询行业经营承压，关注低空经济催化。

业绩端：费用刚性及减值压力导致单Q3 业绩承压。根据iFind，24Q1-3，工程咨询企业实现营收743 亿元，同比-3.5%；归母净利润27.1 亿元，同比-33.2%。24Q3，实现营收249 亿元，同比-1.1%；归母净利润6.4亿元，同比-44.9%，板块压力较大系①费用端支出刚性（24Q1-3，行业期间费用率14.6%，同比+1.70pct；24Q3，期间费用率14.9%，同比+1.40pct）；②减值压力（24Q1-3，行业减值损失率2.3%，同比-0.06pct；24Q3，减值损失率3.58%，同比+0.72pct）导致。

现金流：工程咨询行业现金流有所改善。24Q1-3，工程咨询企业经营性现金流净流出47.2 亿元，同比少流出23.4 亿元；自由现金流净流入22.9 亿元，同比多流入50.6 亿元。24Q3，行业单季度经营现金流净流入13.1 亿元，同比多流入21.4 亿元；自由现金流净流出13.9 亿元，少流出11.1 亿元。24Q1-3，工程咨询企业收现比96.3%，同比+3.21pct。分板块看，房建、电力、景观设计回款情况相对较好，2024Q1-3，上述子版块收现比分别达103.8%/104.5%/101.3%。

资产端：应收类资产占比继续提升。截至24Q3 末，工程咨询企业应收类资产较大幅度上升，占总资产比例达50.1%，同比+1.8pct。其中，“两金”占流动资产比例达65.3%，同比+3.3pct；资产负债率51.5%，同比+2.0pct。

各个地方发展行动方案或者相关规划频出，关注低空经济投资机会。

低空经济方面：国家相关部委正计划成立低空经济专管司局，已经获得了正式的批复，目前处于筹备阶段；北京市、上海市、深圳市、重庆市、河南省和浙江省先后发布低空经济引导及促进政策，建议持续关注相关政策催化。

洁净室行业毛利受损，经营韧性仍在。根据iFinD，24Q1-3，洁净室行业实现营收827 亿元，同比+16.7%；归母净利润10.6 亿元，同比+32.3%。24Q3，洁净室企业实现营收268 亿元，同比+20.3%；归母净利润3.2 亿元，同比+16.7%。24Q1-3，行业实现毛利率9%，同比-0.94pct；期间费用率6.54%，同比-0.6pct 略有改善。

投资建议：三季报情况来看，工程咨询行业经营持续承压。化债工作对于建筑企业订单获取、报表结构改善和估值回升均有积极作用，设计企业作为新签端或率先受益。我们建议关注重点省份设计咨询企业，同时具有低空经济等主题催化机会的标的，推荐：中交设计，建议关注：设计总院、华设集团、甘咨询、深城交、苏交科。国产替代”大趋势下，国内半导体产业快速发展，重视洁净室工程服务板块，建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成等。

风险提示：宏观经济波动；化债不及预期；新兴产业发展不及预期