本报告导读：

3 月广义基建投资增8.6%环比前2 月下降0.3 个百分点，狭义基建投资增6.6%环比上升0.3 个百分点。一季度国民经济开局良好，但经济稳定向好基础尚不牢固。

摘要：

3月工业增加值/ 投资增速提升，社零/出口增速下降。(1)3 月社零总额同比增长3.1%，增速同比2023 年同期下降7.5 个百分点、环比前2 月下降2.4 个百分点；固投同比增长4.8%，增速同比上升13.3 个百分点、环比加快0.1 个百分点；工业增加值同比增长4.5%，增速同比加快0.6 个百分点、环比加快17.2 个百分点。(2)3 月出口金额同比下降7.5%，增速比2023年同期下降18.4 个百分点、环比2 月下降13.1 个百分点；城镇调查失业率5.2%，同比下降0.1 个百分点、环比下降0.1 个百分点。(3)3 月新增社融4.87 万亿，同比少增5192 亿。其中新增政府债券净融资4626 亿，同比少增1389 亿；新增企业中长期贷款1.60 万亿，同比少增4700 亿。

3 月广义基建投资增8.6%环比前2 月下降0.3 个百分点，狭义基建投资增6.6%环比上升0.3 个百分点。(1)3 月广义基建投资增8.6%，增速比2023年同期下降1.3 个百分点、环比2024 年前2 月下降0.3 个百分点；狭义基建投资增6.6%，增速比2023 年同期下降2.4 个百分点、环比2023 年前2月上升0.3 个百分点。(2)从细分行业看，3 月电力等投资同比增31.5%，增速环比前2 月上升6.2 个百分点；水利投资同比增14.0%，环比前2 月上升0.3 个百分点；交通运输等投资同比增5.7%，增速环比前2 月下降5.2 个百分点；公共设施同比增-2.8%，增速环比前2 月下降0.9 个百分点。

3 月地产投资降幅环比扩大，销售/新开工降幅收窄，施工/竣工降幅扩大，中海/中铁/铁建权益销售额降幅收窄。(1)3 月房地产投资同比下降16.8%，降幅同比扩大10.9 个百分点，环比前2 月扩大7.8 个百分点；销售面积同比下降18.3%，降幅环比前2 月收窄2.2 个百分点；新开工面积同比下降-25.4%，环比前2 月收窄4.3 个百分点；施工面积同比下降16.5%，环比前2 月扩大5.5 个百分点；竣工面积同比下降21.7%，降幅环比前2 月扩大1.5 个百分点。(2)3 月中海地产/中国中铁/中国铁建地产权益销售额分别为387.2/29.1/62.8 亿元(2 月分别为79.7/0.8/22.1 亿元)，同比增速分别为-5.5/-51.5/-14.9%，降幅环比2 月分别收窄63.0/46.8/41.9 个百分点。

专项债发行加速将拉动基建投资，海外订单打开增长空间。(1)据不完全统计2024Q2 专项债计划发行额18862 亿，环比2024Q1 增加133%，同比2023Q2 增加99.8%。(2)2024 年3 月建筑业PMI 为56.2%，环比上升2.7个百分点；其中新订单指数48.2%，环比上升0.9 个百分点；业务活动预期指数59.2%，环比上升3.5 个百分点，预示建筑业景气度向上。(3)中材国际2024Q1 新签212 亿元同比-2%，其中境外143 亿同比增70%。中国中冶2024Q1 新签3170 亿元同比-3%，其中境外187 亿同比增151%。

风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。