营收净利延续高增，盈利能力提高：2024H1，公司实现营业收入71.28亿元，同比增长11.98%；归母净利润26.41亿元，同比增长13.07%；加权平均ROE15.34%，同比上升0.17个百分点。公司202402单季度营收同比增长5.09%，归母净利润同比增长9.44%。公司业绩延续较快增长，盈利能力提高主要由規模平稳扩张、非息收入高增贡献。

息差环比企稳，扩表动能较强：2024H1，公司利息净收入47.79亿元，同比增长5.98%；净息差1.77%，与一季度持平，较上年末下降6BP，息差环比企1稳。2024H1公司生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.07%，2.25%，分别较上年末下降10、7BP，其中，贷款收益率、存款成本率分别为4.72%、2.13%，分别较上年末下降13，10BP，截至6月末，公司各项贷款较上年末增长8.1%，主要由对公贷款拉动，对公贷款较上年末增长12.22%，公司加大司实体经济重点领域投放力度，科技、绿色、普惠贷款分别较上年末增长31.3%、22.19%，19.43%，零售贷款较上年末下降1.37%，其中，个人经营贷较上年末增长6.1%，按揭、消费贷分别较上年末下降0.41%、6.96%。6月末，公司各项存款较上年末增长6.61%，其中，零售存款、公司存款分别较上年末增长7.56%，5.77%

中收稳中略降，其他非息收入高增：2024H1，公司实现非息收入 23.49亿元，同比增长26.58%，主要由非息收入高增贡献。公司优化中间业务结构，中收稳中略降，2024H1，公司中间业务收入9.31亿元，同比下降0.95%，其1中，占比较高的理财业务收入同比增长2.36%；受保险费率下降拖累，委托代理业务收入同比下降 20.22%，公司其他非息收入14.18亿元，同比增长54.83%，主要由于投资收益和公允价值变动损益分别增长14.28%，101.16%。

资产质量稳健，风险抵御能力增厚：截至2024年6月末，公司不良贷款率1.17%，与一季度和上年末下降1BP；关注类贷款占比 0.58%，分别较一季度、上年末上升 9.4BP.具体来看，对公贷款不良率 0.92%，较上年末下降17BP，其中制造业、房地产业不良率分别较上年末下降48、13BP；零售贷款不良率较上年末上升51BP.6月末，公司拨备覆盖率234.43%，分别较一季度、上年末上升2.08、8.47个百分点。公司资产质量整体平稳，风险抵补能力增厚。

投资建议：公司坚持调结构、强客基、优协同、提能力战略，扎实推进2023-2025三年战略规划，发挥多牌照优势，轻资本转型稳步推进，综合经营能力划提高。规模稳步扩张，资产质量稳健，风险抵补能力夯实。结合公司基本面和股价弹性，首次覆盖我们给予“推荐”评级，2024-2026年 BVPS 分别为 6.3元/6.98元/7.74元，对应当前股价PB分别为 0.51X/0.46X/0.42X

风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM 承压的风险；规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险。