事件：
8 月28 日，青岛银行发布2024 年中报，上半年实现营收71 亿，同比增长12%，归母净利润26.4 亿，同比增长13%。加权平均净资产收益率（ROAE）为15.3%，同比上行17bp。
点评：
规模扩张、非息高增驱动营收、盈利维持双位数增长。上半年公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为12%、12.1%、13.1%，增速较1Q24 分别下降7.3、12.5、5.7pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速6%、26.6%，较1Q 分别下降2、21pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为26.9%、25.1%，同比均下降1.5pct。拆分盈利同比增速结构，规模、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速23、20pct。从边际变化看，非息增长放缓对业绩增速拉动作用减弱，规模扩张对盈利正向贡献下降，息差承压运行对业绩拖累程度略增，拨备对盈利负向拖累减轻。
扩表提速，对公贷款投放维持较高强度。2Q24 末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为13.3%、12.3%，增速较1Q 末分别提升2.6、0.4pct，有效需求不足背景下，公司信贷稳步增长，扩表强度不减。
1）从生息资产增量结构来看，2Q 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为74、22、218 亿，同比分别多增17 亿、少增33 亿、多增182 亿，季内存拆放同业及买入返售资产多增，带动非信贷类资产扩张提速。2Q 季末贷款占生息资产比重较上季末下降1.7pct 至55%。
2）从信贷增量结构来看，2Q 单季公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为83、-10 亿，同比多增52 亿、少增35 亿，企业贷款投放仍保持较高景气度。季末对公贷款（含贴现）同比增速15.4%，增速环比1Q 提升2.2pct，仍维持较高水平。
行业投向仍集中在批零、租赁商服、制造业等相关领域，同时公司亦加强对民营、制造业、普惠、科技等重点领域支持力度。零售贷款投放仍相对承压，上半年零售贷款减少11 亿，同比少增30 亿，季末零售贷款占比24%，较1Q 末下降0.9pct，较年初下降2.3pct。其中，按揭、经营贷、消费贷分别新增-1.9、6.3、-15.2 亿，同比分别变动-8.4、3.6、-25 亿，居民端消费、购房需求不振，按揭早偿压力较大，加杠杆能力、意愿偏低，经营贷为驱动零售端增长的主要力量。
存款稳步增长，定期化趋势延续。2Q24 末，青岛银行付息负债、存款同比增速分别为14.6%、11.2%，分别较1Q 末提升2.7、2.2pct，存款占付息负债比重较1Q末略升至70%。上半年存款新增255 亿，同比少增32 亿；其中2Q 单季存款新增215 亿，同比多增92 亿。分客户类型看，2Q 单季公司、个人存款分别新增153、59 亿，同比多增120 亿、少增30 亿，对公占存款比重较1Q 末提升1.1pct 至51%。
分期限类型看，上半年活期、定期存款分别新增61、196 亿，同比多增10.4 亿、少增44 亿，定期存款占比较年初提升0.5pct 至69.4%，定期化趋势延续。
1H24 净息差为1.77%，同1Q 持平。上半年公司净息差披露值为1.77%，较2023年、1Q24 分别收窄6bp、0bp。资产端，公司1H24 生息资产、贷款收益率分别为4.07%、4.72%，较2023 年下行10bp、13bp。需求不足背景下新发放贷款利率持续走低，叠加LPR 多次下调后存量贷款滚动重定价、存量按揭利率下调等因素影响，贷款定价承压下行。负债端，上半年付息负债、存款付息率分别为2.25%、2.13%，较2023 年下行7bp、10bp，主要受益于前期多轮挂牌利率调降、负债结构调优，成本管控效果逐步显现。官网显示，公司8 月初再度调整存款挂牌利率，目前各期限公司、零售定期存款利率均已降至2%以下，后续伴随各期产品到期重定价成本管控红利将进一步释放。
低基数下非息收入维持高增，占营收比重降至33%。上半年公司非息收入23.5亿（YoY+27%），占营收比重较1Q 末下降3pct 至33%。其中，（1）净手续费及佣金净收入9.3 亿（YoY-0.9 %），占非息收入比重40%，基本同1Q 持平。
其中理财手续费收入5.2 亿（YoY+2.4%），是手续费收入增长主要驱动力；委托及代理业务手续费收入2.8 亿（YoY-20%），监管降费背景下代理业务收入增长承压。（2）净其他非息收入14.2 亿（YoY+55%），其中，投资收益7.8 亿（YoY+14.3%），上半年债市利率下行背景下，公司或通过部分债券交易浮盈变现驱动中收保持较高增长。
不良率较1Q 下行1bp 至1.17%，风险抵补能力保持稳健。2Q 末，青岛银行不良率、关注率分别为1.17%、0.58%，环比1Q 末分别下降1bp、上行9bp；季末逾期率1.54%，较年初上升12bp，逾期/不良贷款比重为132%，较年初上升12pct，前瞻性指标波动或指向潜在风险累积有所增加。上半年公司不良余额新增2.5 亿，同比多增2 亿，期内不良净增、核销规模分别为8、5.5 亿，同比多增3、1 亿，风险暴露有所增加，公司核销强度同步提升。分行业看，季末零售、对公不良率分别为1.95%、0.92%，较年初分别上升51bp、下降17bp，零售端贷款增长相对乏力，叠加特定领域风险暴露增加，不良率指标有所提升。
拨备方面，2Q 单季信用减值损失新增5.3 亿，同比少增1.6 亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.74%、234.4%，较1Q 末分别提升1bp、2pct，风险抵补能力保持稳健。
RWA 增速维稳，资本安全边际增厚。2Q24 末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为9.07%、10.72%、13.44%，较1Q 末分别变动9bp、4bp、-2bp；RWA同比增速为9.7%，同1Q 末基本持平，较年初下降5.8pct。公司盈利维持双位数增长，分红比例略降，内源资本补充能力较强；同时通过资产结构调整等方式，适度控制RWA 增速，减轻资本消耗强度，从而保持一定的资本安全边际。
盈利预测、估值与评级。2024 年是青岛银行新三年（2023-2025 年）战略规划的第二年，后续经营将聚焦“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。青岛银行2024年信贷投放实现“开门红”，资产结构持续优化，营收及盈利均维持较快增长，实现良好开局。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模上年末已超2000 亿，理财业务具有较强提升潜力。维持公司2024-2026年EPS 预测为0.68/0.74/0.79 元，当前股价对应PB 估值分别为0.53、0.48、0.44 倍，维持“买入”评级。
风险提示：融资需求超预期走弱，域内同业净增强度提升，贷款定价下行压力加大；零售等特定领域风险演化不确定性走升。
