事件：
4 月29 日，青岛银行发布2024 年一季报，24Q1 实现营业收入36.9 亿，同比增长19.3%，实现归母净利润10.8 亿，同比增长18.7%。24Q1 年化加权平均净资产收益率为12.9%，同比提升0.7pct。
点评：
营收盈利增速双升，主要受净其他非息驱动。公司24Q1 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为19.3%、24.6%、18.7%，较2023 年分别提升12.2、17.4、3.6pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速7.7%、47.7%，较2023 年分别变动-4.3、52.6pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为37.7%、25.7%，较上年同期分别变动1.5、-2.9pct。拆分盈利同比增速结构，非息、规模扩张为主要贡献分项，分别拉动业绩增速45.4、27.9pct。从边际变化看，1）业绩增速回暖主要受益于：① 非息收入贡献度较2023 年走阔50pct，由负贡献转为正贡献，主要受公允价值变动损益驱动；② 规模扩张贡献小幅走阔。2）业绩拖累项主要包括：
拨备、息差贡献度较2023 年分别下行37、16pct，均由正贡献转为负贡献。
扩表速度放缓，信贷维持高增。24Q1，公司单季新增生息资产规模111 亿，同比少增141 亿，余额同比增速较年初下降3.5pct 至10.7%。
1）从生息资产投放结构来看，1Q 新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为170亿、-40 亿、-24 亿，其中贷款同比多增28 亿，金融投资、同业资产同比分别少增82 亿、85 亿；贷款余额同比增速12%，较年初提升0.4pct。
2）从信贷投放结构看，加大对民营企业、小微企业支持力度。24Q1 企业贷款（含贴现）、零售贷款分别新增171 亿、-1 亿，同比分别多增23 亿、5 亿。其中，民营企业贷款、普惠小微贷款分别新增61.2 亿、40.2 亿，同比分别多增56 亿、29亿。24Q1 企业贷款投放景气度延续，并加大对普惠领域支持力度；零售端处于淡季，居民加杠杆意愿相对偏弱，按揭贷款早偿率或仍处在相对高位。
增量存贷比有所承压，NCD 发行力度加大。24Q1 新增付息负债81 亿，同比少增145 亿，余额同比增速为11.9%，较年初下降3.6pct；从新增付息负债结构来看，1Q 新增存款、市场类负债规模分别为40 亿、41 亿，同比分别少增123 亿、21 亿。
其中，NCD 净融资25.8 亿，同比增加27.2 亿；1Q 增量存贷比为419%，较上年同期提升332pct。
24Q1 净息差较2023 年下降6bp 至1.77%，主要受资产端拖累，负债成本有所改善。24Q1，公司净息差披露值为1.77%，较2023 年收窄6bp；测算生息资产收益率，付息负债成本率分别为3.99%、2.24%，较2023 年分别下降11bp、5bp。从资产端来看，伴随着存量贷款陆续滚动重定价，及存量按揭利率下调影响延续，资产端定价仍面临下行压力。2023 年末公司按揭贷款占总贷款比重为15.6%，据此计算存量按揭利率下调影响生息资产收益率5bp 左右；从负债端来看，或主要受益于：
一是公司持续对高成本负债实施压降，二是前期存款挂牌利率下调红利于今年集中释放。
公允价值变动损益支撑非息收入走强，非息收入占比较上年同期提升7pct 至36%。公司24Q1 非息收入同比增长47.7%至13.2 亿，增速较2023 年提升52.6pct。其中，净手续费及佣金收入同比增长11.8%至5.3 亿，增速较2023年提升2pct；净其他非息收入同比增长88%至7.9 亿，增速较2023 年提升104pct。24Q1 债市利率明显走低，带动债券估值收益实现较好增长，24Q1 投资收益、公允价值变动损益分别实现3.6 亿、4.5 亿。其中，公允价值变动损益同比增加3.5 亿，构成净其他非息走强的主要驱动力量。
不良+关注率季环比下降6bp 至1.66%，风险抵补能力保持稳健。24Q1 末，不良贷款、关注贷款余额分别为37.3 亿、15.4 亿，单季分别新增1.9 亿、-0.9 亿；不良贷款率、关注率分别为1.18%、0.49%，较年初分别变动0bp、-6bp，不良+关注贷款率合计1.66%，较年初下降6bp。拨备方面，1Q 单季计提信用减值损失13.9 亿，同比增加2.7 亿；信用减值损失/平均总资产（年化）为0.9%，同比提升7bp；拨备余额为86.7 亿，较年初增加6.7 亿；拨备覆盖率为232.4%，较年初提升6.4pct，拨贷比为2.73%，较年初提升6bp。
RWA 增速放缓，各级资本充足率有所提升。24Q1 末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.98%/10.68%/13.46%，较年初分别提升57/58/66bp；RWA同比增速为9.6%，较年初下降5.8pct。
盈利预测、估值与评级。2024 年是青岛银行新三年（2023-2025 年）战略规划的第二年，后续经营将聚焦“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。青岛银行2024年信贷投放实现“开门红”，资产结构持续优化，营收及盈利均维持较快增长，实现良好开局。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模上年末已超2000 亿，理财业务具有较强提升潜力。维持公司2024-2026年EPS 预测为0.68/0.74/0.79 元，当前股价对应PB 估值分别为0.57/0.52/0.48倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。
