核心观点：

青岛银行披露2023 年三季度报告，23 年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增长1.8%、4.6%、15.2%，增速较上半年略有下降，23Q3单季营收、PPOP、归母净利润同比增长0.5%、4.4%、13.3%，营收和PPOP 增速较Q2 有所回升。23 年前三季度累计业绩驱动上，拨备计提、息差、规模增长、成本收入比是主要正贡献，非息、税率是主要负贡献。

亮点：（1）规模稳步增长，资产负债结构优化。贷款端，23 年前三季度新增贷款285 亿元，同比多增25 亿元，主要是零售贷款新增43 亿元，同比多增57 亿元，预计消费贷是主要贡献。三季度末，贷款占生息资产比重53.1%，同比上升0.48pct。存款端，23 年前三季度新增存款379 亿元，同比多增196 亿元，预计仍以个人定期存款新增为主，对公活期存款表现也不错。三季度末，存款占计息负债比重69.38%，同比上升2.24pct。（2）息差保持同比回升。23 年前三季度累计息差1.84%，较上半年略降1bp，同比上升8bp。预计生息资产收益率受LPR报价下调以及存量按揭贷款利率调整影响有所收窄，计息负债成本率在主动控成本相关举措下保持下降趋势。（3）资产质量改善，趋势向好。

23 年三季度末，不良率继续维持在1.14%，关注率0.68%，较上半年末下降7bp，拨备覆盖率上升至254.67%，进一步增强风险抵补能力，资产质量趋势向好。

关注：（1）中收增速回落。23 年前三季度中收同比增长6.9%，增速较上半年回落5.60pct，23Q3 单季中收同比负增长。总体来看，理财业务、财富管理、交易银行等业务收入预计延续较好增长趋势，前三季度中收占营收比重同比依然有所提升。（2）其他非息延续负增长。23 年前三季度其他非息同比负增31.2%，主要是境外优先股赎回后，汇率波动对汇兑损益的影响明显变小，汇兑损益同比减少8.20 亿元。剔除境外优先股赎回因素影响后，汇兑损益同比减少1.44 亿元。

盈利预测与投资建议：息差同比回升，不良+关注类继续下降。预计23/24 年归母净利润增速为15.4%/15.9%，EPS 为0.52/0.62 元/股，BVPS 为5.49/6.00 元/股，当期A 股收盘价对应23/24 年PB 为0.6X/0.6X，对应23/24 年PE 为6.5X/5.5X。保持A 股合理价值4.92元/股不变，对应23 年PB 估值0.9X，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值为2.89 港币/股，均给予“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。