核心观点：

青岛银行披露2023 年半年度报告，23H1 营收、PPOP、归母净利润同比增长2.5%、4.7%、15.7%，23Q2 单季营收、PPOP、归母净利润同比增长-7.4%、-4.8%、15.6%。23H1 累计业绩驱动上，拨备计提、息差、规模增长是主要正贡献，其他非息、税率是主要负贡献。

亮点：（1）息差同比回升。23H1 息差1.85%，与23Q1 持平，同比上升9bp。生息资产收益率4.20%，同比下降12bp，同业资产收益率上升较快。计息负债成本率2.33%，同比下降10bp，尽管存款定期化趋势抬升存款成本，但市场类负债成本下降明显。（2）中收表现亮眼。23H1 中收同比增长12.5%，理财业务、财富管理、交易银行等业务收入均有不错增长，理财业务中收同比增长 9.8%，主要是理财规模增加，管理费收入增加；委托及代理业务中收同比增长24.9%，主要得益于代理保险业务收入增加；托管及银行卡中收同比增长23.5%，结算业务中收同比增长15.3%。（3）资产质量改善，趋势向好。23H1 末，不良率继续维持在1.14%，关注率0.75%，较23Q1 末下降6bp，逾期率1.52%，较22 年末下降3bp，资产质量趋势向好。测算23H1 不良新生成率0.37%，较22 年下降0.46pct，不良生成压力大幅缓释。23H1 末，拨备覆盖率上升至237.34%，进一步增强风险抵补能力。

关注：（1）贷款增长放缓。23H1 末贷款增速8.9%，较23Q1 末下降4.04pct，23H1 新增贷款198 亿元，同比少增13 亿元，结构上，票据压降8 亿元，对公贷款新增187 亿元，同比少增53 亿元，零售贷款新增19 亿元，同比多增25 亿元，主要增长点来自消费贷。（2）存款定期化趋势延续。23H1 新增存款287 亿元，同比多增122 亿元，以个人定期存款新增为主，但对公活期存款表现也不错。定期存款占比上升，23H1 存款成本率2.25%，同比上升6bp。（3）其他非息负增长。23H1 其他非息同比负增34.5%，主要是境外优先股赎回后，汇率波动对汇兑损益的影响明显变小，汇兑损益同比减少5 亿元。

剔除境外优先股赎回因素影响后，汇兑损益同比减少1 亿元。

盈利预测与投资建议：预计23/24 年归母净利润增速为15.8%/15.9%，EPS 为0.53/0.62 元/股，BVPS 为5.49/5.99 元/股，当期A 股收盘价对应23/24 年PB 为0.6X/0.6X，对应23/24 年PE 为6.3X/5.3X。保持A 股合理价值4.92 元/股不变，对应23 年PB 估值0.9X，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值为3.15 港币/股，均给予“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。