核心观点：

青岛银行披露2022 年度报告，22 年累计营收、PPOP、归母净利润同比增长4.6%、3.2%、5.5%。从累计业绩驱动上看，规模增长、息差、其他非息收入和有效税率是主要正贡献，中收、成本收入比和拨备计提是主要负贡献。22Q4 单季度营收、PPOP 负增较多，主要受非息收入拖累影响，单季度公允价值变动损益为-12 亿元，也有上年同期高基数原因，22Q4 单季度归母净利润同比增速收敛至-3.3%，主要是在资产质量改善的情况下适度降低了拨备计提力度。

贷款占比提升，非存款负债成本大幅压降，息差总体保持平稳。22 年累计净息差1.76%，持平前三季度，同比下降3bp。资产端，22 年生息资产新增28 亿元，贷款新增248 亿元，存放央行规模压降较多，贷款配置比重提升至52.8%，同比上升4.61pct。对公贷款保持强劲增长，个人消费贷、经营贷余额有所下降，整体贷款收益率、生息资产收益率同比分别下降10bp、3bp。负债端，22 年存款新增278 亿元，同比少增135 亿元，个人定期存款同比多增222 亿元，对公活期存款同比少增334 亿元，定期化趋势下存款成本率抬升至2.21%，得益于主动负债及其他负债成本大幅压降，整体计息负债成本率同比反而下降1bp。

展望23 年，资产端收益率大概率继续下行，负债端稳成本压力较大，息差可能小幅收窄。

不良贷款实现额率双降，资产质量继续改善。22 年末，不良率1.21%，环比前三季度末下降11bp，同比下降13bp，不良余额环比、同比也有所下降；关注贷款率0.82%，环比前三季度末上升18bp，同比下降21bp，但总体保持较低水平；逾期贷款率1.55%，较上半年末上升1bp；测算年化不良净生成率降至0.83%，不良生成压力缓释；拨备计提保持稳健审慎，不良清收处置成效提升，拨备覆盖率提升至219.77%，进一步增强风险抵补能力，预计资产质量继续保持稳中向好。

盈利预测与投资建议：预计23/24 年归母净利润增速6.7%/12.8%，EPS 为0.48/0.55 元/股，BVPS 为5.44/5.89 元/股，当前A 股股价对应23/24 年PB 为0.60X/0.56X。公司坚持“打造科技引领、管理精细、特色鲜明的新金融精品银行”，逐渐成长为一家小而美、专而精的财富管理专业银行，可持续发展能力不断增强。考虑近两年估值中枢及公司基本面情况，参考行业估值，给予23 年PB 估值0.9X，对应A股合理价值4.90 元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值3.75港币/股，均维持“买入”评级。

风险提示：（1）资产质量大幅恶化，（2）区域存款竞争加剧，（3）财富管理竞争加剧。