行业周期复苏带动A 股电子板块估值持续提升，AI 创新驱动下长期配置价值凸显。SW 电子板块相同成分股2023 年/24Q1 营收分别同比-2.3%/+11.1%，归母净利润分别同比-28.5%/+75.1%。电子行业周期复苏，2023 年以来A 股电子板块估值持续提升。截至2024 年5 月17 日收盘价，SW 电子指数的PE-TTM为53.27 倍，十年历史分位点69.61%，指数风险溢价-0.45%，十年历史分位点62.65%。展望后续，行业需求逐步恢复，产业链库存去化接近尾声，同时AI创新有望推动终端变革浪潮，包括智能手机、平板电脑等在内的消费电子产品将迎来新一轮技术创新周期，电子行业整体向好，当前位置长期配置价值凸显。

AI 算力：把握当下最具确定性的细分成长赛道之一。AI 创新持续推进，大模型迭代推动算力需求迎来指数级增长，应用丰富后推理需求有望接力训练侧，算力投资长期空间依然巨大。GPU 龙头英伟达业绩持续超预期引领产业链发展，2023H2 至2024Q1 产业链各环节已呈现业绩加速趋势，伴随AI 应用落地扩容，算力投资有望与应用生态共振爆发。单卡算力伴随芯片性能提升加速爆发，AI 服务器、交换机等配套产品迭代速度加快，800G 交换机及高性能服务器放量有望带动零组件量价齐升。AI 引领技术革命，全球算力竞赛开启，北美科技大厂持续加码CAPEX，2024 年算力产业链有望维持高景气。

存储：复苏渐进模组厂商业绩大幅提升，低谷已过利基存储盈利能力持续修复。得益于原厂控产保价策略的顺利实施，大宗存储行业价格自23Q3 起至今一直处于上升通道，叠加以人工智能为主的新兴领域推动存储市场需求持续向好，存储模组厂商24Q1 经营拐点向上，行业内公司普遍销售收入规模、毛利率增长延续良好态势，净利润水平同比大幅提升。鉴于对后续需求复苏和存储价格的乐观预期，自23Q2 以来主要模组厂进行战略性备货，整体库存水平普遍提升。2023 年主要利基型存储品类下游终端市场需求疲弱，同行业竞争激烈，产品价格下降明显，至23Q4 利基型DRAM 价格企稳反弹，利基存储陆续开启涨价趋势。随着消费电子产品等下游需求回暖、工业汽车等终端去库持续推进，至2024Q1，板块内主要上市公司普遍销售收入规模、毛利率增长延续良好态势，净利润整体规模均实现同环比增长，存储芯片出货量增加，淡季不淡，随着市场景气度进一步恢复，主要产品价格有较强向上弹性，利润率水平有望持续修复。利基存储库存去化温和，鉴于对后市需求复苏、量价齐升行情乐观，部分公司或进行战略备货。

半导体：周期复苏驱动板块业绩整体修复，国产化加速下设备板块表现亮眼。

SW 半导体相同成分股2023 年/24Q1 营收分别同比+2.17%/+19.75%，归母净利润分别同比-35.92%/+53.52%。近期半导体行业景气度逐渐回暖，以手机、PC 等为代表的消费电子产业链已走出去库存阶段，工控市场去库存阶段步入尾声，汽车市场需求仍较旺盛，同时AI 创新带来市场增量需求，叠加上游成本松动，部分公司业绩显著修复。国产替代方面，国内头部晶圆厂持续扩产叠加国产化进程加速，北方华创、中微公司等公司的合同负债已恢复增长，未来在外部供给冲击和内部需求扩大的刺激下，相关投资机会有望不断涌现。

消费电子：终端回暖带动板块复苏，端侧AI 有望驱动消费电子板块量价齐升。

消费电子板块内相同成分股2023 年/24Q1 营收分别同比下滑2.84%/提升10.51%，板块营收规模持续扩大，行业仍处于上升阶段；2023 年/24Q1 板块内相同成分股归母净利润分别同比下降4.60%/增长40.74%，板块持续复苏。展望后续，消费电子领域公司业绩与下游终端需求相关性较强，当前智能手机和PC 领域出货有所回暖。近期AI 手机成为继AIPC 后又一个AI 落地终端，众多品牌厂商推出AI 手机新品。端侧AI 对设备的出货量及ASP 提升也有较强催化作用。建议关注：比亚迪电子、立讯精密、恒铭达、鹏鼎控股、大族激光、歌尔股份。

风险提示：下游需求复苏不及预期；国际贸易形势变化；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧；新技术落地不及预期。