多重因素叠加导致近期A 股电子板块估值持续回落，当前位置下长期配置价值凸显。SW 电子板块2021 年/22Q1 营收分别同比+13.4%/-3.0%，归母净利润分别同比+90.6%/-12.3%。在新冠疫情反复、外部风险输入、景气度边际减弱等因素共同冲击下，近期A 股电子板块估值持续回落。截至2022 年5 月27日收盘价，SW 电子指数的PE-TTM 为23.73 倍，十年历史分位点1.56%，指数风险溢价1.51%，十年历史分位点99.22%，当前板块估值水平已接近10 年来最低水平。但根据Wind 一致预期，电子（申万）板块前20 大权重股2023-2024 年业绩预计保持稳定增长。历史上看，当前位置下长期配置价值明显。

半导体行业景气度分化叠加国产替代机遇，建议把握细分赛道个股投资机会。

SW 半导体板块2021 年/22Q1 营收分别同比增长39.1%/23.3%，归母净利润分别同比增长112.3%/34.2%。近期半导体行业景气度有所分化，以手机为代表的消费电子领域需求有所疲软，但新能源汽车、光伏等领域需求持续高增长；同时原材料等成本呈上涨态势，成本上涨+需求分化背景下，所处细分赛道景气度较高以及国产替代显著受益的公司有望保持业绩高增长，同时产品/客户结构不断优化的公司值得关注，建议关注：拓荆科技、北方华创、中微公司、长川科技、复旦微电/上海复旦、兆易创新、扬杰科技、新洁能、闻泰科技。

消费电子板块整体承压，建议关注业绩确定性较强且处于细分成长性赛道的标的。消费电子板块2021 年/22Q1 营收分别同比增长15.18%/17.12%，板块营收规模持续扩大，行业仍处于上升阶段；2021 年/22Q1 板块归母净利润分别同比增长0.16%/下降14.61%，板块整体承压。展望后续，消费电子领域公司业绩与下游终端需求相关性较强，当前智能手机领域终端去库存压力仍大，建议关注如VR/AR 等具备良好成长性的细分赛道且业绩下修风险较低确定性较强的相关个股，建议关注：歌尔股份、东山精密、传音控股、恒铭达。

其他电子板块收入承压，费用管控效果显现，建议关注成长性赛道优质标的。

其他电子板块2021 年/22Q1 营收分别同比下降25%/64.38%，板块营收规模下滑；其他电子板块2021 年/22Q1 板块归母净利润分别同比增长190%/下降12.09%，费用管控效果逐步体现。无论是2021 年还是2022Q1，销售费用率、管理费用率、财务费用率均明显下降，板块整体控费能力不断增强，支撑盈利能力提升。展望后续，双碳背景下下游新能源领域确定性强，成长性十足，建议关注新能源车、光伏等成长性赛道，优选成长赛道中业绩确定性强的相关个股，建议关注：和胜股份、宇瞳光学、世运电路。

国产份额提升势不可挡，数据中心/汽车景气有望诞生结构性机会。短期看因下游消费类需求走弱，元件进入去库存周期，PCB、被动元件行业性景气低迷，但从长周期看国产厂商份额依然持续提升，软板、高多层、载板等高端PCB 市场有较好成长空间，MLCC 国产厂商份额偏低。具体到下游应用看，新能源发电、数据中心、电动车需求持续向上，有望产生结构性机会，行业内优质龙头在景气赛道上布局也在加快进行，重点关注业务结构中数据中心、汽车、新能源占比高的优质公司。重点关注：沪电股份、三环集团、艾华集团。

周期下行加速行业洗牌，面板龙头有望重新掌握定价权。本轮面板下行周期主要因需求短期下行过快，前期因面板价格上行较快延缓海外产能退出，我们预计随着面板价格持续下跌，海外产能将彻底退出，行业格局更加稳定，未来预期需求回暖，价格及盈利中枢将显著抬升，面板龙头的盈利周期性或将显著减弱。新型显示技术迭代催生更新需求，Mini led 等新产品进入渗透阶段，龙头大厂有望凭借技术和规模优势占据主导地位，结构升级带动利润率再上新台阶。建议积极关注国内面板龙头京东方A 和TCL 科技。

风险提示：下游需求不及预期；新冠疫情反复；行业竞争加剧；中美科技摩擦加剧；新技术落地不及预期。