【投资要点】

三季度营收保持高增长,市场份额进一步提升。公司主营模切件产品,主要产品包括功能性器件(包括粘贴类、导电屏蔽类、散热类等)、防护包装类产品等,广泛应用于智能手机、平板电脑等电子类产品。 前三季度营收为6.7 亿,同比增长69.2%。第三季度营业收入为3.1亿,同比增长73.8%,环比增长59.8%,营收规模大幅增长主要由于下半年终端客户新机型上市,公司新产品导入量产,市场份额进一步扩大。前三季度归母净利润-1970.64 万元,三季度归母净利润-5310.91 万元,亏损因公司实施及终止2020 年股权激励计划所确认的9007.02 万元费用,若剔除该部分影响,公司三季度归母净利润同比增长26.8%。

毛利率环比逐步改善,研发力度持续加强。受原有旧机种部分产品季节性降价,新产品处于量产初期阶段的影响,二季度公司整体毛利率为27.4%。 随着配套新机型产品的量产、公司产品工艺水平的持续提升,以及自动化生产的优势,预计公司下半年毛利率将得到改善,三季度整体毛利率已回升至29.6%,环比提升2.2pct。公司持续加大对新产品、新技术、新工艺的投入,前三季度研发投入0.4 亿,同比增长52.3%,占整体营收6.1%。

股权激励计划终止影响结束,公司新增长通道已开启。公司深耕功能性器件、防护包装产品等,积累了强大的加工能力,具备横向拓展优势。同时,公司积极拓展业务边界,2020 年公司收购主营业务为通信产品精密结构件的深圳华阳通机电有限公司,通过整合华阳通的技术沉淀与现有销售渠道,丰富了公司产品线与经营领域,对市占率的提升也产生了协同效应。2021 年公司设立惠州华阳通并披露惠州恒铭达拟使用不超过6000 万元自有资金购买惠州市工业用地,将在扩大5G通信领域的业务范围,提高客户服务效率的同时,提高生产能力与产能储备,充分发挥华南地区的电子产业链集群优势。随着公司的新产品、新料号进入量产,积极配合终端客户的多项新品研发与打样,以及在包括VR/AR 设备、5G 网络通信设备、新能源汽车等新领域、新业务上的持续部署及拓展,整体业务规模与盈利水平也将得到提升。

【投资建议】

预计公司2021-2023 年营收分别为9.68、13.15、16.31 亿元,归母净利润分别为0.20、1.74、2.25 亿元,EPS 分别为0.11、0.99、1.28,对应PE 分别为333、39、30 倍。给予公司“增持”评级。

【风险提示】

新产品导入,新业务拓展不及预期

上游芯片供给紧张格局以及下游需求疲软,对公司的出货量、设备稼动率造成一定影响

汇率剧烈波动对公司生产经营带来一定影响