事项：

8 月2 日公司发布2020 年半年报，公司2020 年H1 实现营收2.19 亿元（YoY2.53%），归母净利润0.62 亿元（YoY -2.11%），扣非净利润0.47 亿元（YoY-13.37%）。

评论：

公司2020 年H1 营业收入实现正增长，归母净利润0.62 亿元（YoY -2.11%），符合预期。分析公司营收维持正增长，利润负增长原因，我们预计：1.公司加大研发投入，为增强与大客户之间粘性，公司部分产能配合大客户进行新品研发，产能利用率未到达最优状态；2.公司业务扩张，人员储备带来的管理费用增加；3.疫情扰动消费电子整体供应链，公司增量业务出货量不及预期；4.受疫情影响防疫费用支出拖累利润，以及当期政府补助同比减少。

受益于北美大客户新机备货，公司业绩有望改善。公司受北美大客户重点扶持，前期积极配合客户进行新品手机研发，料将在大客户新品手机获得新料号。以往下半年是北美大客户新品手机备货旺季，受益于大客户新品手机备货周期，公司业绩有望改善。

5G 换机浪潮下精密功能件市场有望量价齐升。5G 换机潮一触即发，消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升：1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加；2.新功能新技术的导入，精密功能件用量增加，以OLED 屏幕为例，模切件用量约是LCD 屏幕3 倍。价值量提升：1.精密功能件对工艺要求水平提升；2.精密功能件叠加功能性应用，在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年，拥有优质的客户/领先的研发积累，有望深度分享行业红利。

受大客户扶持重点发力模切行业，并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力，公司得到了大客户的高度认可。自2018 年起公司受大客户扶持，大力发展模切业务，积极进行产能结构调整，配合大客户完成多款新品中精密功能件研发，持续导入高价值量料号，并稳步提升大客户业务份额。除大客户外，公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户，随着公司新产能基地的建成，公司综合竞争力有望进一步提升。

盈利预测：公司质地优质，行业口碑好，募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题，在大客户的重点培养下，公司营收体量有望进入快速扩张期；我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润分别是2.06 亿/3.51 亿/4.98亿元，每股盈利为1.69/2.89/4.10 元。我们考虑到5G 换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能，参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况，给出公司2021 年市盈率30 倍，目标股价86.7 元，维持“强推”评级。

风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期