“养老三支柱“中，第一支柱基本养老保险累计结余6.4 万亿，第二支柱企业年金和职业年金规模4.4 万亿，（2.6 万亿企业年金和1.8 万亿职业年金），第三支柱个人养老金规模仅1700 亿左右，且第一、二支柱已经难以承担全部养老需求。因此，2018年后，第三支柱发展迫在眉睫，先是以养老产品试点先行展开，由于税收政策等因素，收效并不大；2022年4月，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，此后政策密集出台，全国36个城市试点个人养老金账户，至11月18日，养老基金Y份额开售，标志着四大养老金融产品正式开启新一轮竞争。

经过对市场上四大养老金融产品横向对比，我们认为，养老目标基金的收益率上限较高，头部基金可以做到三年年化收益在8-10%之间，但同时整体波动性也较大；养老商业保险的收益在4-6%区间，相对收益稳定，但变现难度高，流动性较低；养老储蓄五年期收益率在3.5%-4%之间，对风险偏好低的投资者来说，具备吸引力；养老理财产品的实际到期收益率今年在3%左右，同样受到市场波动性影响较大。

通过对缴费人口的测算，我们认为，到2023年，个人养老金将为市场带来695亿资金，而到了2030年，个人养老金存量规模将达到2.5万亿规模，银行、基金、保险的比例为36%：34%：13%；财富管理行业的资产端和渠道端都将受益于个人养老金的持续发展，尤其是参考美国IRA账户，公募基金和养老保险会被长期推高，占据养老产品的大部分份额，头部企业还有可能迎来养老金投顾、养老地产、养老信托的交叉增量机会，因此，我们推荐证券行业的广发证券、东方证券、长城证券、中金公司、东方财富、国联证券，保险行业的中国人寿和中国平安。

风险提示：疫情反复、国内经济下行超预期、财富管理行业发展不及预期、个人养老金缴费规模不及预期