本报告导读：

公司深耕高端PCB 产品，未来有望受益于AI 终端升级。同时其积极布局服务器、智能汽车等高增长领域。

投资要点：

维持增持评级 ，上调目标价至 47.25 元。我们维持 2024 年 EPS 为1.61 元，考虑到AI 终端放量拉动，上调其2025/2026 年EPS 为1.89/2.18 元（前值为1.82/ 2.05 元）。参考可比公司平均估值水平（2024 年PE19X），考虑公司FPC/SLP 龙头地位，给予其2025 年25XPE，上调目标价至47.25 元。

11 月单月营收同比微幅增长。公司12 月7 日近期发布11 月营收简报，其2024 年11 月单月营业收入达到40.45 亿元，同比增加 0.79%。

后续伴随着大客户25 年春季新机备货逐步启动，以及25 年大客户受益于AI 功能迭代提振出货，公司增长动能充足。

深耕高端消费电子PCB，未来有望受益于AI 终端升级。公司是国内外领先消费电子品牌厂商的重要供应商，涵盖FPC、SLP、HDI 等多类高端产品。2024 年12 月11 日，Apple 宣布发布 iOS 18.2、iPadOS 18.2 和 macOS Sequoia 15.2，新系统引入了包括Siri 接入ChatGPT、表情符号创建Genmoji、AI 图像生成、视觉智能等原生集成。同时，苹果AI 进一步扩展语言支持，除了支持美国英语外，还支持澳大利亚、加拿大、新西兰、南非和英国的本地化英语，未来1 年将陆续支持中日韩葡等语言，首批语言支持预计25 年4 月发布。苹果AI 系统持续更新有望进一步完善AI 手机体验，叠加2025 年SE 与SLIM 新机型发布，预计未来iPhone 手机销量有望进一步增长。搭载AI 功能的苹果终端对于PCB 板用量规格均有升级，公司作为FPC/SLP 核心供应商有望充分受益。

积极布局服务器、智能汽车等高增长领域。（1）汽车领域：2023H1公司完成雷达运算板的顺利量产，23Q4 激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段；得益于 ADAS Domain Controller 与车载雷达、车载 BMS 板等出货量的增加，公司车载产品逐步成长。（2）服务器领域：针对AI 服务器，公司持续提升厚板 HDI 能力，客户覆盖国际顶尖AI 客户，公司积极完善海外产能布局，未来份额有望进一步提升。

风险提示。新产品验证不及预期；中美贸易摩擦的不确定性