事件概述

1）公司发布24 年三季报，公司24 年前三季度实现营收234.87 亿元，yoy+14.82%，归母净利润19.74 亿元，yoy+7.05%，扣非归母净利润19.29 亿元，yoy+8.89%，毛利率20.47%，yoy+0.19pct，净利率8.4%，yoy-0.62pct；

24Q3 营收103.6 亿元，yoy+16.14%，qoq+60.89%，归母净利润11.9 亿元，yoy+15.26%，qoq+314.66%，扣非归母净利润11.73 亿元，yoy+13.73%，qoq+365.37%；毛利率23.62%，yoy+0.78pct，qoq+8.14pct；净利率11.48%，yoy-0.09pct，qoq+7.02pct。

汇兑扰动Q3 仍双位数成长，苹果AI 上线有望进一步提升公司业绩得益于大客户新机发布及持续拓展份额，公司营收平稳增长，受益于营收增长稼动率提升，公司毛利率同环比增长，从利润端来看，受人民币升值等因素影响，公司财务费用同比/环比增长1.98/3.58 亿元至1.39 亿元，在汇兑扰动下公司利润仍实现双位数增长。

AI 终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间1）2024 年各品牌加快推出以AI 手机及AI PC 为代表的AI 终端产品，折叠手机市场蓬勃发展，新一轮行业创新周期的到来，预计将为行业发展带来新的增长动力。后续随着AI端侧持续发展，预计将进一步提升对PCB 的技术要求及ASP，公司提前做好相关技术布局，针对AI 相关产品带来的高阶HDI 及SLP 等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI 及SLP 印刷电路板扩产项目，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI 及SLP产品领域的市场占有率。2）公司积极把握AI 服务器及智能汽车快速发展对PCB 带来的市场需求，在车用产品的开发领域，2024 年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1 厂商展开合作，同时取得了国际级Tier1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。在服务器领域，得益于AI 服务器出货量成长显著，2024 年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程，AI 终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间。

投资建议

考虑宏观环境不确定性，我们调整公司2024/2025/2026 年归母净利润为36.07/48.78/56.55 亿元，（此前预计24/25/26 年净利润为38.7/50.11/57.9 亿元），按照2024/10/30 收盘价PE 为23.5/17.4/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险。