事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收14.78 亿元，同比-0.60%；实现归母净利润1.92 亿元，同比+1.33%；实现扣非净利润1.89亿元，同比+0.74%。其中单季度Q3 实现营收4.74 亿元，同比-8.63%，环比-5.92%；实现归母净利润0.45 亿元，同比-39.63%，环比-40.27%；实现扣非净利润0.44 亿元，同比-39.98%，环比-40.53%。

业绩短期承压，折旧及费用影响利润：24Q3 公司业绩有所下降，主要受松下主要终端客户自身策略调整短期销售延迟交付影响。公司正在观望客户积极调整和响应，同时下一代产品也陆续跟进中。分产品看，汽车电子整体占营收比例达50%以上，其中新能源汽车增速仍达20%以上；智能终端占营收比例达20%-30%，环比回暖增长。2024 年前三季度公司毛利率为26.96%，同比+0.39pct；净利率为12.99%，同比+0.25pct。24Q3 毛利率为24.42%，同比-3.80pct，环比-3.06pct；净利率为9.41%，同比-4.86pct，环比-5.44pct。

Q3 盈利能力承压，主要受新能源汽车产业基地折旧和员工激励股份支付分摊、汇率短期波动等影响。费用方面，24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.57%/6.60%/3.63%/1.80%，同比-0.52/+0.31/+0.02/+2.63pct。财务费用增长主要系公司可转债利息增加及汇率波动影响所致。

新能源汽车业务持续快速增长，稳步推进产能布局：公司是国内汽车嵌塑件领军企业，通过进一步明确新能源汽车电装领域核心部件的战略定位，实现单一产品到平台型产品的定点增量及多品类产品的拓展。公司有序开拓国际国内头部客户，从松下单一客户快速拓展到日立安斯泰莫、尼得科、中车时代等更多头部品牌客户的定点，并通过其向国内、外更多新车型提供产品，新能源汽车零部件业务所覆盖的国际国内终端车型快速渗透。产品线从新能源汽车电池和电控镶嵌件拓展到毫米波雷达、连接器、传感器相关结构件等智能化部件，单车价值量持续提升。公司凭借前期终端车型陆续放量，依托镶嵌技术为核心的产品矩阵及与全球优质客户资源，推动新能源汽车业务持续快速增长。此外，24 年4 月公司启动苏州新能源汽车零部件扩产项目，5月慈溪新能源汽车零部件基地正式投产，为落实海外汽车电子及服务器结构件业务的客户需求，7 月公司公告在泰国设立子公司并投资建设生产基地。

我们认为，随着公司各工厂陆续的投产及产能的不断释放，公司业绩有望向好。

智能终端有望恢复增长，AI赋能硬件配套升级： 24Q3 公司智能终端业务订单交付增加，环比增速达10%-20%，逐渐回暖。随着公司产品矩阵由单功能结构组件向结构模组件升级、新增智能电表系列实现量产，智能终端零组件销售均价上涨。未来随着AI 技术的迅速发展及智能化的加速普及，连接器、网络设备、算力设备、存储设备等为代表的基础类设备需求有望快速增长，新的智能终端硬件需求将成为市场未来增长点，我们看好公司紧抓行业机遇，未来智能终端业务将恢复增长趋势。

维持“买入”评级：公司新能源汽车电装业务新客户新项目持续导入，慈溪新能源汽车零部件产业基地顺利投产，苏州基地启动扩产，为汽车电子业务未来延续高增长奠定基础。智能终端业务实现横向产品线延伸，随着5G、WiFi6/WiFi7、物联网和AI 人工智能等技术在智能终端领域逐步落地，驱动连接器、网络设备、算力设备、存储设备等为代表的基础类设备需求有望快速增长。公司前瞻部署泰国新产能，服务器业务有望提升公司业绩增长斜率，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.70 亿元、3.30 亿元、4.05 亿元，EPS 分别为0.91 元、1.11 元、1.36 元，对应PE 分别为20X、16X、13X。

风险提示：宏观环境波动风险，新业务开拓不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧。