行业近况

乘联会发布12 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产235.3/271.4/267.5万辆，环比+13.1%/+6.6%/+1.2%，同比+8.5%/+22.0%/+26.6%。

评论

12 月内需出口双旺，共同助推年末翘尾效应。12 月车市需求稳健，叠加年底冲量促销，零售销量达235.3 万辆，录得环比双位数增长，兑现年底高增。此前数月保持库存环比增加，虽然有年底冲量压力，但12 月车企主基调为促清库存，生产和批发较谨慎，带动厂家渠道库存双降。2023 全年来看，零售量达2169.9 万辆，同比+5.6%，批发量创历史新高达2533.1万辆，同比+10.2%；其中出口延续增长，累计出口量达到383 万辆，同比+62%，中国成为全球第一大汽车出口国。分系别看，12 月合资批发发力更加激进，合资和豪华品牌销量环比增速分别达到8%、17%。展望1 季度，更需警惕后续清库存带来的价格竞争。

单月新能源渗透率突破40%，多品牌销量进一步突破新高。累计全年，新能源批发/零售分别为886.4/773.6 万辆，同比分别为+36.3%/+39.8%，累计新能源批发渗透率达34.7%，12 月单月达40.8%，符合我们年初判断。

分动力类型来看，混动全年累计批发275.1 万辆，同比+85.1%，占比提升至31%，我们看好混动车型供需双向支撑保持50%+增速；纯电动全年累计纯电动611.3 万辆，同比+21.9%、稳健提升。分品牌来看，12 月比亚迪、上通五菱、特斯拉保持领先地位，混动放量带动长安、零跑表现强劲，赛力斯订单饱满、快速爬坡突破3 万辆，理想单月首次突破5 万辆。

1 月或销量承压但同比低基数，谨慎观察价格竞争演绎趋势，期待3 月开启新车周期。元旦后车企促销活动加码，农历新年前持续冲量，例如特斯拉宣布保险补贴、智己LS7 下订单立减4 万元等。考虑到12 月车企冲量、购置税优惠退坡等对1Q24 需求有所透支，叠加年底重磅新车集中发布；我们认为1Q24 新车型较少、或进入行业淡季，是否重演1Q23 产销数据较弱情况需要持续关注。展望全年，我们预计行业内需稳健，出口延续增长，新能源渗透率有望突破45%，智能化加速落地。我们建议看淡行业beta、挖掘蓝海市场、紧密跟踪车型周期、关注攻守兼备的优质白马。

估值与建议

推荐：1）整车：长期推荐特斯拉、理想汽车H，关注华为系汽车（赛力斯、江淮汽车等）、小鹏汽车、长安汽车、长城汽车等反弹机会；2）零部件：推荐白马多维成长机会，包括无锡振华、保隆科技、双环传动、新泉股份、兴瑞科技等；3）商用车：推荐中国重汽A/H、宇通客车、中集车辆等；4）二轮车：雅迪控股等。

风险

价格竞争持续，国内需求恢复不及预期，海外出口增量不及预期。