事件：兴瑞科技于8.29 晚间发布2023 年半年度报告，上半年营业收入总计9.68 亿元，同比+28.10%，净利润1.16 亿元，同比+49.73%，EPS 为0.39 元，同比+50.00%。

新能源汽车和智能终端业务两翼齐飞，助力公司收入和利润快速增长：

兴瑞科技2023H1 营业收入总计9.68 亿元，其中Q2 营业收入4.88 亿元，同比+21.77%/环比+1.59%，净利润0.64 亿元，同比+48.84%/环比+23.32%。

客户开拓导入顺利，汽车电子持续发力：2023H1 汽车电子销售收入4.53亿元，同比+80.04%，汽车电子占收入的46.80%，其中新能源汽车业务增长150%以上；毛利率29.07%，同比+2.01%。公司在原有松下等客户同步开发并积累技术和量产能力的同时，获得了国内外新能源汽车头部企业更多的合作机会，公司已陆续获得了Nidec、中车时代等客户项目定点，向国内外更多汽车提供产品，覆盖终端车型增加。未来公司将进一步明确新能源汽车电装领域核心部件的战略地位，实现产品矩阵的横向拓展，有望实现汽车业务收入的快速增长。

智能终端业务产品推陈出新，抢占海外市场：2023H1 智能终端收入2.97亿元，同比-6.74%，智能终端占收入的30.68%；毛利率25.86%，同比+0.25%。

在智能终端领域，随着物联网技术的快速发展，智能终端产品的渗透率不断上升，公司紧握智能网联产业链中的发展新机遇，不断拓宽产品结构，目前机顶盒、网通网关持续出货，智能电表已经顺利实现量产。

资本开支加大，持续扩大产能：公司发行的可转换公司债券，主要用于慈溪新能源汽车产业基地，总投资已经由3.9 亿元上升至6.6 亿元，四月份已经完成主体结构，预计2024 年上半年能顺利投产，本次投资增加预计有望在原有产能规划空间上增加40%-50%的空间，助力公司打破产能瓶颈。

投资建议：公司处于新能源汽车业务快速增长的阶段，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入22.3/26.9/32.1 亿元，归母净利润2.60/3.21/3.83 亿元，对应PE 分别为25.59/20.71/17.34 倍，给予“增持”评级。

风险提示：竞争格局加剧；主要原材料进口地区政策调整风险；大宗商品价格波动；行业景气度不及预期