事件：2023年8 月26 日，公司发布2023 年半年报，实现营业收入4.17亿，同比增加6.82%；实现归母净利润1790.65 万元，同比下降48.68%；实现扣非归母净利润1634.87 万元，同比下降48%。

业绩保持稳步增长，多因素影响利润短期承压报告期内，实现营业收入4.17 亿元，较去年同期增长6.82%；实现归母净利润1790.65 万元，较去年同期下降48.68%，毛利率为27.48%，较去年同期下降1.59 个百分点。其主要原因为：（1）受税收政策调整影响，公司产品毛利率较去年同期下滑，税金及附加大幅增加；（2）公司持续加强和巩固市场开拓，公司销售费用同比增长；（3）限制性股票激励费用及人工成本增加，公司管理费用同比增幅超40%。受所处行业多种因素影响，营收增幅未及预期，降本增效成果尚不明显，公司经营面临一定压力。

时间频率产业市场空间开阔，北斗卫星应用竞争力不断提升分产品来看，频率系列产品收入2.32 亿，同比增长59.30%，时间同步系列产品收入1.68 亿，同比下降27.48%，主要系机载配套电源组件产品线降幅较大所致；北斗卫星应用产品收入1609.9 万元，同比增长32.70%。

时频领域系列产品进展稳步推进，报告期内，芯片原子钟在水下资源勘探领域率先实现国产化小批量应用，公司小型化星载铷原子钟中标“星网”项目，为批量配套低轨互联网卫星打下良好基础。在北斗卫星应用领域，不断推出系列新产品，在大众消费领域的竞争力不断提升。“北斗卫星手表关键技术及应用”通过四川省科技成果鉴定，整体技术达到国际先进水平。

强化研发提升市场开拓能力，募投项目完成助推业绩增长报告期内，公司研发投入1983.97 万元，占营业收入比重4.76%，主要用于原子钟、北斗手表、时频关键技术等研发。上半年，公司科技创新项目立项25 项，与电子科技大学联合开展“高精度时频同步组网关键技术及应用”合作，提升公司技术领先优势。公司募投项目已基本建设完成，技术研发中心已建设完毕并投入使用；北斗卫星手表项目已结项剩余资金用于永久补充流动资金；原子钟产业化项目、时间同步产品产业化项目建设正在进行收尾工作，产线处于调试和小批量试生产阶段。随着募投项目的逐步落地达产，公司业绩有望进一步提高，盈利能力将获得提升。

经营现金流净值实现由负转正，股权费用摊销提升期间费用成本报告期内，公司持续加强现金收款力度，实现经营活动净现流2126.42 万元，五年来半年度经营净现流首次实现正值。销售费用2477.25 万元，同　　比提升16.44%，主要系公司持续加强和巩固市场开拓，管理费用4474.50 万元，主要系股权激励摊销所致，财务费用为-100.79 万元，同比增加11.85%；研发费用1983.97 万元，同比减少14.17%。

投资建议及盈利预测

公司现已成为国内综合实力强、产品种类齐全、技术水平领先的军用时间频率产品研发生产的主要企业之一，未来有望持续受益弹载星载产品，下游需求持续扩张的同时，募投项目落地助力产能提升，公司业绩有望达到新高度。预计2023-2025 年，公司归母净利润为1.18 亿元、1.44 亿元、1.85 亿元，EPS 分别为0.33 元、0.40 元、0.52 元，对应PE 为55 倍、46 倍、35 倍，给予“增持”评级。

风险提示

军品需求不及预期风险，研发进度不及预期风险。