核心观点

军工板块进入价值投资新时代，需求爆发仍处于早期阶段。我们认为，在当今国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长潜力巨大， 军工板块进入价值投资新时代。

我国国防预算保持平稳较快增长，装备支出占比逐年提升。近年来，我国在绝大多数年份国防支出预算增速均高于GDP增速。我们认为，中国的国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。

“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役，我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。

板块估值处于历史低位，建议布局高景气赛道的龙头公司。目前军工板块市盈率（TTM）处于历史较低水平，未来随着军品订单的释放和业绩增长将进一步消化估值。我们认为，目前军工板块的估值水平已经极具吸引力，建议布局高景气赛道的龙头公司。

聚焦景气赛道，把握优质成长。建议关注航空装备、飞行武器、新材料、信息化等领域，布局高景气赛道的龙头公司：航发控制、中航重机、西部超导、振华科技、紫光国微等。

风险提示

国防政策调整。

武器装备供给水平不及预期。

军品采购机制和定价体制出现不利于行业的调整。