1H19 业绩符合我们预期

公司公布1H19 业绩：收入1.96 亿元，同比增长20.5%；归母净利润5891 万元，同比增长3.7%，对应每股盈利0.50 元，符合我们预期。单季度来看，公司2Q19 营收、归母净利润分别同比增长26%、27%，呈现逐季度加速趋势。

主业大幅增长，业务结构优化，综合毛利率回升。1H19 公司营收YoY+20.5%，其中高利润率的机载悬挂/发射装置业务营收YoY+49%、占比升至96%，而低利润率的军用自主可控计算机业务（1H18 营收占比13%）并未贡献收入；综合毛利率75.3%，YoY+3.5ppt。然而，1H19 公司归母净利润率YoY-4.9ppt，主要由于存货跌价损失（对受托研发项目超支部分进行计提）、信用减值损失（应收账款增加）同比增长较多。

发展趋势

拥有核心技术的机载设备细分市场龙头，产业布局高瞻远瞩。公司拥有20 余年的机载设备行业经营经验，核心产品为直升机挂架随动系统和炮塔随动系统；浮标投放装置、雷达天线收放装置和电动吊声绞车等产品也已实现交付。公司有多项研制与预研产品，已形成多样化、多层次的产品结构，为公司长期发展奠定基础。

从直升机向无人机、固定翼飞机拓展，1H19 实现诸多突破。在无人机方面，公司直线舵机产品已逐步开始小批交付，完成了鉴定前的准备工作；起落架收放装置、前轮转弯系统、发电机等产品正配合主机客户参与国内、国际市场竞争。在固定翼飞机方面，公司已开展了全电折叠的推广工作。在产学研方面，公司与南京航空航天大学深度合作，共同出资设立合资公司兴航动力，经营航空起动机、航空发电机、航空电源等业务。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。当前股价对应31.1 倍2019 年市盈率和25.6倍2020 年市盈率，仍低于可比公司中值水平。

维持跑赢行业评级和55.00 元目标价，对应31.1 倍2019 年市盈率和25.6 倍2020 年市盈率，较当前股价有15.3%的上行空间。

风险

军品订单交付节奏的不确定性、回款进度不及预期。