宏川智慧Q3 业绩持续承压，静待行业需求好转；公告前三季度分红方案，分配金额占前三季度归母净利润27%。

2024Q3 业绩持续承压。2024 年前三季度，公司实现营业收入10.9 亿元，同比-6.29%，归母净利润1.7 亿元，同比-28.81%；其中Q3 实现营业收入3.5亿元，同比-9.20%，实现归母净利润0.4 亿元，同比-52.14%。

行业需求疲软，公司新并购项目或经营不及预期。我们认为公司业绩的下滑，主要是由于：1）国内化工需求持续疲软。Q3 国内炼厂成品油产能利用率同比下降5 个百分点，Q3 国内化工品价格指数均值同比下降3%。2）公司新并购项目（2023 年 10 月、2024 年 5 月非同一控制下企业合并南通御顺、南通御盛、日照宏川）经营状况或未达预期，对公司综合出租率、利润率水平造成影响。

利润率下滑。2024Q3 公司综合毛利率48.5%，同比下降11 个百分点，环比下滑3 个百分点，我们认为下滑主要是受到行业景气度低迷和新并购项目不及预期影响。费用率（管理+销售+研发）16.4%，同比增长1.7 个百分点，环比增长1.5 个百分点。归母净利率11.0%，同比下降10 个百分点，环比下滑9 个百分点。

公司公告前三季度分红方案。根据公告，公司拟进行前三季度利润分配，向全体股东每10 股派发现金股利1.00 元（含税），派发现金股利含税金额总计4574.9 万元，占公司2024 年前三季度归母净利润的26.71%。

关注化工需求情况，长期增长路径清晰。考虑到今年以来行业需求情况以及公司新并购项目产能爬坡，我们预计2024-26 年公司归母净利润分别为2.1/2.7/3.4 亿元。短期建议密切关注油品和化学品需求变化；中长期看，近年来公司持续坚持双主业经营，在行业低迷时仍积极通过收并购扩张业务版图，码头储罐及化工仓库业务规模和公司市占率持续扩大，为长期业绩增长提供了基础。维持公司“增持”评级。

风险提示：收购进展不及预期、化工仓储需求不及预期、安全运营风险、政策变动风险。