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宏川智慧(002930):受需求疲软影响 Q1业绩承压

招商证券股份有限公司 2024-04-30

公司业绩:2023 年,公司实现营业收入15.5 亿元,同比+22.5%,归母净利润3.0 亿元,同比+32.0%;2024Q1,公司实现营业收入3.8 亿元,同比+1.1%,归母净利润0.6 亿元,同比-12.7%。

2023 年公司业绩保持良好增长。2023 年,公司实现营业收入15.5 亿元,同比+22.5%;归母净利润3.0 亿元,同比+32.0%。公司综合毛利率57.6%,同比+1.4 个百分点,归母净利率19.2%。公司业绩增长主要受益于收购项目带来的储罐罐容增长。截至2023 年底,公司运营罐容总计500.31 万立方米,运营化工仓库总计6.49 万平方米,在建化工仓库9.41 万平方米。拆分公司核心业务板块仓储综合及中转服务:1)码头储罐综合服务收入13.7 亿元,同比+23.0%;2)化工仓库综合物流服务收入0.8 亿元,同比+42.2%。

受仓储需求疲软影响,Q1 业绩同比下滑。2024Q1,公司实现营业收入3.8亿元,同比+1.1%,环比-1.7%;归母净利润0.6 亿元,同比-12.7%,环比+7.6%。

从利润率看,2024Q1 公司综合毛利率52.7%,同比下降5.3 个百分点,归母净利率15.8%,同比下降2.5 个百分点。我们认为公司业绩的同比下滑主要由于石化仓储客户需求疲软导致(一季度甲醇进口环比大幅下降、乙二醇供应量大幅下降),且公司新增产能出租率爬坡也造成影响。

短期业绩承压,长期增长路径清晰。近年来,公司持续坚持双主业经营,积极通过收并购扩张业务版图,码头储罐及化工仓库业务规模和公司市占率持续扩大。中长期看,公司区位优势明显,有望继续通过收购优质资产进行规模扩张,且随着在建化工仓库未来三年陆续投产,第二成长曲线贡献逐渐体现,公司长期增长路径清晰。考虑到仓储需求短期波动,我们更新盈利预测,预计2024-26 年公司归母净利润分别为3.5/4.2/4.9 亿元,当前股价对应2024-26 年P/E 为19.2/15.9/13.8 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:收购进展不及预期、仓储需求不及预期、安全运营风险、政策变动风险。

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