公司公告2023 年三季报：归母净利润0.81 亿元，同比+34.8%，环比-12%。

1）营业收入：2023Q1-Q3 实现11.6 亿元，同比+23.8%，其中23Q3 为3.9 亿元，同比+16.6%，环比-3%。2）毛利：2023Q1-Q3 实现6.9 亿元，同比+26%，毛利率59.4%，同比提升1 个百分点；其中23Q3 毛利实现2.3 亿元，同比+23%，环比-4%，毛利率59.5%，同比提升3 个百分点，环比下降1.1 个百分点。3）费用：期间费用率（销售/管理/研发/财务费用）2023Q1-Q3 合计为31%，同比下降1.4 个百分点；23Q3 为32%，同比下降1.6 个百分点，环比提升3.4个百分点。其中，23Q3 研发费用环比增长815 万元。4）归母净利润：前三季度实现2.4 亿元，同比+31%，归母净利率20.7%，同比提升1.1 个百分点；其中23Q3 实现0.81 亿元，同比+34.8%，环比-12%，归母净利率20.8%，同比提升2.7 个百分点，环比下降2.1 个百分点。Q1-2 归母净利分别为0.69 及0.91亿元，同比增速分别为27.8%、30.4%，Q3 同比增速较此前有所扩张。5）2023Q3经营现金流2.6 亿元，同比+20%，环比-21%。

公司并购能力强，于23 年10 月完成南通易联的收购，公司罐容将持续增长：

2023 年6 月公司公告拟收购易联南通100%股权，标的资产总罐容合计62 万m，占公司运营罐容14%，控股罐容的19%，并购完成后将成为公司控股仓储中最大规模石化仓，仅次于合营公司潍坊森达美（66 万m）。交易金额8.86亿元，被收购标的净利润2022 年实现3401 万元，2023 年1-5 月1461 万元。

该项目距离公司核心资产南通阳鸿仅在10 公里内，收购落地后预计能够增强公司长三角区域仓储基地间的集群效应。

投资建议：1）考虑市场需求仍在恢复期，我们小幅调整2023-2025 年盈利预测至预计实现归母净利润为3.3、4.5、5.7 亿元（原预测为3.6、5、6.1 亿元），对应EPS 分别为0.73、0.99、1.24 元，对应PE 分别为30、22、17 倍。2）我们认为石化仓储行业模式清晰，壁垒高，公司作为行业龙头，在分散的市场中有望不断提升市场份额，实现快速增长。考虑资源稀缺性与未来成长性，结合行业可比公司估值以及公司近三年估值中枢33 倍，给予公司2024 年预期利润30 倍PE，对应2024 年目标市值约135 亿元，目标价29.6 元，预期较现价有37%增长空间，强调“推荐”评级。

风险提示：公司外延并购拓展不及预期；石化仓储安全运营风险等。