业绩简评

2023 年10 月27 日，宏川智慧发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现收入11.6 亿元，同比增长23.8%，归母净利为2.4 亿元，同比增长31.1%；其中Q3 公司实现收入3.9 亿元，同比增长16.6%；归母净利为0.8 亿元，同比增长34.8%。

经营分析

2022Q3 营收同比上涨，并购项目并表为主要原因。2023Q3 公司实现营业收入3.9 亿元，同比增长16.6%，主要原因或为并购项目并表，公司于2022 年11 月控股金联川。2023Q3 公司实现毛利率59.5%，同比增长3pct。

期间费用率同比回落，净利率提升。2023Q3 公司期间费用率为31.9%，同比下降1.6pct，其中销售费用率为2.3%，同比下降0.6pct；管理费用率为8.6%，同比下降2pct；研发费用率为3.8%，同比增长1.9pct，主要系公司进一步加强自动化、信息化管理平台建设，落实环境保护措施，打造一体化智慧平台而加大研发力度所致；财务费用率为17.2%，同比下降0.9pct。毛利率增长叠加费用率改善，2023Q3 归母净利率为20.8%，同比增长2.7pct。

并购项目顺利完成，市场竞争力进一步提升。石化仓储行业新增供给有限，公司坚持并购成长路径。Q3 公司子公司南通阳鸿收购南通御顺及南通御盛全部100%股权进展顺利，标的公司分别在9月28 日、10 月7 日完成工商变更登记手续。标的公司下属100%控股企业易联南通拥有74 座储罐，罐容总计约62 万平米，拥有1座3 万吨级码头，交易将助力公司罐容增长，并进一步完善公司在长三角区域的仓储业务版图，扩大公司在长江沿岸市场的品牌影响力，市场竞争力得到进一步提升。

盈利预测、估值与评级

考虑外部环境压力，下调公司2023-2025 年归母净利预测至3.5亿元、4.7 亿元、6 亿元（原3.7 亿元、5.3 亿元、6.6 亿元），维持“买入”评级。

风险提示

新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。