润建股份2023 年营收88.26 亿元，同增8.17%，归母净利润4.39 亿元，同增3.38%，扣非净利润4.27 亿元，同增4.10%。2024Q1 实现营收21.39亿元，同降6.75%，归母净利润1.27 亿元，同降8.71%。

新能源运维收入占比提升导致毛利承压，明确股东回报规划。公司从2023年开始将算力网络业务单独拆分列示，23 年算力业务营收3.08 亿元，营收占比达3.5%。新能源业务23 年收入占比由13.99%上升为20.91%，通信、信息网络管维业务收入占比分别下降为51.67%、23.92%。同时，2023年公司总体毛利率下滑1.17pct，主要由于新能源业务占比提升，且毛利率由于部分大型重要项目落地，下滑2.11pct 至14.64%。公司2023 年经营活动现金流量净额1.93 亿元，同降56%，主要系公司经营活动投入增加所致。公司发布未来三年（2024 年-2026 年）股东回报规划，包括：1）满足利润为正、未来12 月无超出净资产50%的资金支出等要求，公司应进行不低于归母净利润10%的现金分红；2）根据公司发展的不同阶段，现金分红在利润分配中的比例应分别不低于20%、40%、80%。3）对利润分配政策充分听取中小股东建议，及时答复中小股东问题等。

费用管控良好，持续重视智算网络、能源运维平台、AI+行业的研发布局。公司加强成本控制，提高经营效率，2023 年销售、管理费用分别同降2.54%、4.88%。研发费用23 年增加17.68%，研发人员增长14%，人员占比由25.6%提升为27.9%。项目研发进展看：1）人工智能：算力调度平台已在五象云谷等算力中心应用；曲尺平台2.0 实现定制化输出适用于行业应用场景的行业模型和算法，已逐步实现商业化应用，落地包括中科院广州电子政务服务大模型底座等多个项目；辅助模型开发的算法超市已落地公司内部知识对话机器人、新能源智慧工地监管算法、输电线路缺陷识别算法等多个项目；5G+AI 融合通信指挥调度系统完成图上指挥、力量调配、巡逻预案、事件中心、AR 实景融合、视频指挥等功能迭代。2）运维平台：自主品牌无人机已为南网提供巡视及多光谱、水冲洗辅助作业服务；RunDo 光伏管维平台V3.2.0 上线，已经接入电站近3GW，电站数量近2000 个，新增电站SVG 管理、组态监测、发电量预警等功能。

RunDoBidder 虚拟电厂已在深圳、广州、福建、浙江等省市落地。同时，乾坤数据中台、北斗高精监测业务、巧见云3D 全息平台、数字农田管理系统等重点项目也进展积极。

大厂及运营商合作验证大规模算力服务能力，立足广西开拓东盟业务。润建股份算力管维服务已落地国家超算深圳中心、中国-东盟人工智能超算中心等多个超算中心。公司作为中国移动A 级优秀供应商，中国铁塔五星级的服务商，在传统通信运维上已与运营商建立了长期深入合作，后续预计也将充分受益运营商算力业务发展。2023 年11 月，润建股份控股子公司五象云谷与阿里云就算力服务和数字化云签署了《合作协议》，主要包括智算云和数字经济创新中心两项较为深入的合作。2024 年2 月，润建股份与华为数字能源技术有限公司签署合作协议，联合打造技术改造端到端解决方案。公司作为“百度智能云年度战略合作伙伴”，2024 年4 月部署百度大模型到五象云谷智算中心。同时，公司凭借中国（广西）自由贸易试验区的政策优势，重点拓展东盟区域业务，2023 年已参与印尼莫若瓦　　力、纬达贝、肯达儿等多个大型工业园区通信及数字化建设，并完成J&T算力机房建设。

通信网络运维龙头地委稳固，丰富数据沉淀及场景助推AI+行业落地。公司中标中国移动2023 年至2026 年网络综合代维服务采购项目，中标省份数量、份额、金额持续保持第一，新突破上海、江西、湖北、辽宁、浙江等多个重点省份通信运维业务，市场份额稳增。AI 模型落地需要数据和场景两大要素：1）数据：通信网络领域，公司每年沉淀通信管维数据集超过1000 万，通信管维质检类、安检类场景超过200 个；在信息网络领域，公司拥有超过3000 万政企行业细分场景数据集；在能源网络领域，形成光伏电站发电量和环境数据集、光伏电站低性能数据集、用电负荷特征类数据集等超过1000 万。2）场景：润建股份打造全国首个实现市区县街道办4 级联动的城管指挥平台已落地超过50 个区县；智慧校园解决方案落地超过300 所学校；数字乡村解决方案落地超100 项；智慧社区、园区业务持续与中移物联等保持生态共创，2023 年以来落地项目近100 项。

丰富数据积累以及下游场景推动公司AI+行业方案落地，公司与百度、中科院广州电子所、大华等签订合作协议，并依托“曲尺”平台对内、对外推动大模型落地。

盈利预测及投资建议：预计2024~2026 年公司总营收分别为106.41/129.00/154.65 亿元，对应增速20.56%/21.23%/19.89%；归母净利润6.14/9.04/12.01 亿元，同比增长40.13%/47.13%/32.87%。对应EPS为2.19/3.22/4.28 元，对应PE 17/12/9。给予“推荐”评级。

风险提示：主要客户集中风险、通讯业务发展不及预期风险、市场竞争及技术开发风险。