电信市场运营商资本开支温和增长，投入向算力网络倾斜。

2019-2023 年三大运营商CAPEX 年均复合增速为4.61%，呈温和增长态势。

2023 年运营商在算力网络的投入支出明显加快，2023 年中国移动预计算力网络资本开支452 亿元；中国电信预计2023 年算力投资实现195 亿元；中国联通预计2023 年算力网络资本开支将达到149 亿元。

数通市场发展未来增速显著，带动光模块市场景气度。

数通市场需求扩增的动力来自两大方面：1）2019-2022 北美4 大云厂商资本开支增速高达30.77%，数据中心建设投入持续加快。2）叶脊网络架构大幅增加对光模块数量的需求，并助力光模块往更高速率方向迭代升级。

Chat GPT 打响AI 军备竞赛，算力需求驱动光模块更新迭代进程提速。

模型升级迭代的背后是对海量数据的训练和推理，自2012 年以来全球算力需求迎来快速增长，但AI 的应用和发展存在“木桶效应”，即算力服务器集群之间的数据交换需要数据中心内部的网络互联做配套，从而激发出对高速率光模块的大量需求，推动光模块行业发展。

2024 年800G 将步入规模化放量阶段，1.6T 时代逐步临近受海外AI 算力需求驱动，国内光模块龙头厂商23 年3 月800G 需求起量，23 年下半年400G 订单出货增加；随着交换芯片容量约每2 年翻番，FiberMall预计1.6T 光模块需求有望于2025 年实现。

LPO、CPO、硅光和薄膜铌酸锂方案成为光模块新技术发展方向算力时代背景下，数据中心成为能耗大户，光模块技术的升级不仅仅是简单的速率翻倍，更需要解决速率提高所带来的功耗高、成本大等问题。LPO、CPO、硅光和薄膜铌酸锂方案有望成为解决该系列问题的突破口。

投资建议：1）光模块及光器件：中际旭创、天孚通信、新易盛；2）光芯片及硅光：源杰科技（与电子团队联合覆盖）、博创科技、仕佳光子；3）交换机：中兴通讯、紫光股份（与计算机团队联合覆盖）、沪电股份（与电子团队联合覆盖）；4）算力调度：润建股份、润泽科技（与机械团队联合覆盖）。

风险提示：1）AI 应用发展不及预期风险；2）海外大厂投资不及预期风险；3）中美摩擦升级风险；4）行业竞争加剧，价格和盈利能力下降风险。