【投资要点】

23 年通信板块涨幅居前，当前估值水仍处合理范围。 2023 年通信板块涨幅较大，在国内，电信行业运行平稳，在海外，ChatGPT 引发全球大模型热潮，拉动了算力基础设施的需求。通信板块中，算力、光模块已是投资主线，运营商保持稳健，卫星通信逐步发展，小市值且业务独具特色标的值得关注。截止2023 年年底通信板块PE 为29 倍，处于历史中低水平。

算力景气度高，光模块业绩可期。IDC 数据显示，2021-2026 年预计中国智能算力规模年复合增长率为52.3%。国内三大运营商均把云计算、AI 投入列为发展重点。受益算力需求，第三方IDC 份额也稳步提升。光模块正逐步往800G、1.6T 发展，近期Arista、博通、Calix、中际旭创、英伟达公告的收入均创纪录。不仅英伟达的400G 和800G光模块，从Alphabet、亚马逊、Coherent、Lumentum 等多家公司给出的指引，2023 第四季度的光模块增长预期将延续到2024 年。

受益AI 边缘计算能力提升，车载通信、车联网快速发展。物联网应用场景广泛，全球蜂窝模组中移远通信、广和通份额前三，2024 年随着美元降息下游需求有望复苏。物联网市场中，车联网成长性较高，全球V2X 市场增速约22.3%，中国 V2X 市场增速达35.7%。

前瞻性布局，6G 是下一代通信演进方向。根据ITU-R 的6G 总体时间表，6G 有望在2030 年输出规范并商用。中国在全球率先提供6GHz 频段用于移动通信业务，6GHz 在2023 年11 月份的WRC-23 进行IMT 标识。Market Research Future 数据，预计到2040 年，全球6G 市场规模超过3400 亿美元，其间年复合增长率将达58.1%，中国将成为6G技术的早期采用者。

【配置建议】

（1）算力与光模块：chatgpt 引发大模型热潮，AI 模型参数量提升百倍，训练所需的算力迎爆发式增长，第三方算力租赁成为主流模式，预计2024 年也是800G 光模块放量，1.6T 逐步发展的重要一年。相关标的：天孚通信、中际旭创、润泽科技、润建股份、中贝通信等。

（2）智能网联化：长安汽车与华为的股权合作，有助于智能电动汽车的快速升级迭代。小米也在23 年积极造车，有望迈向智能电动汽车的领导者。预计2024 年是智能网联的重要年份，相关车载通信、车联网、自动驾驶智算中心等供应链会受益高阶智驾渗透率的提升。

相关标的：广和通、移为通信、移远通信、万马科技、小米集团、徕木股份、威贸电子等。

（3）卫星通信：2023 年华为Mate 60 供不应求，把卫星通话、卫星通信率先引入手机应用端。目前5G 渗透率不断成熟背景下，卫星通信正处于提前布局的0-1 快速发展阶段。相关标的：盛路通信、海格通信、铖昌科技、中国卫通、中国电信、创远信科、华测导航等。

【风险提示】

AI 推进不及预期风险、行业竞争加剧风险、中美科技摩擦风险、下游资本开支波动风险。