投资要点

业绩稳健增长，加大AI 算力研发投入

2023 年前三季度，公司结合整体环境积极调整经营战略和策略，实现营收67.51亿元，同比+10.87%；归母净利润4 亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润3.92 亿元，同比+9.65%。毛利率为18.67%，同比-0.6pct，费用率持续优化，同时加大在“曲尺”平台、算力平台等开发和应用的研发投入。分季度看，Q3 单季度营收21.58 亿元，同比-2.66%，归母净利润1.15 亿元，同比-8.77%，扣非归母净利润1.12 亿元，同比-10.23%。公司经营规模持续扩大，通信网络业务稳定增长，能源网络业务高速增长，在手订单同比和环比均实现较大幅度增长。

AI 算力租赁业务落地，打造一体化算力运维平台公司持续加大AI 算力投入，可提供算力租赁、算力运维以及平台和数据服务等业务。随着人工智能技术发展，算力市场需求旺盛，公司算力一体化管维平台取得客户认可，处于行业领先位置，算力服务业务保持50%以上的增速。

平台和数据业务方面，公司“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台2.0 版本实现多模态应用，内部知识库场景模型已经上线，基于1300 亿参数的自研行业大模型底座正在进行内部公测，23Q3 公司更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等，目前曲尺平台已完成25 个通用大模型的调用测试和工具开发，曲尺平台3.0 已经投入研发。在数据服务上，公司持续推进数据沉淀、清洗、应用，为行业模型开发奠定基础。

算力服务业务方面，公司智能算力中心 NVIDIA NVLINK H800 和 A800 算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用，并实现了公司渠道及客户实现多样化，未来将主要提供AI 大模型训练、推理算力、图形渲染算力服务，服务于人工智能大模型、行业模型等。

算力运维业务方面，业务包括算力搭建和算力运维，致力于提高算力中心运行效率，为算力中心提供智能运维平台，整合原有动环监控系统、网络管理系统、AI计算平台，打造一体化运维管理平台，具有良好的复制效应。目前公司已和华为等合作伙伴落地中国-东盟人工智能超算中心项目、福建多站Al 超算大数据中心、粤港澳大湾区智能算力中心等超算中心项目。

以人工智能赋能通信网络、信息网络、能源网络三大业务板块高质量发展。

公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，借助合作伙伴大模型等生态纽带，赋能场景应用落地。公司已经推出AI+管维，助力传统业务跨入智时代，优化盈利能力。

通信运维领域：通信网络业务保持稳定增长态势，年初至今公司先后中标了《中国移动2023 年至2026 年网络综合代维服务采购项目》、《中国移动2023 年至2026年无线网络优化服务集中采购项目》、《2023-2024 年广东联通综合代维采购项目》等多个项目，市场份额领先并持续扩大。

数字化业务：公司主动调整经营策略，聚焦客户、区域和重点产品。基于“曲尺”平台生成的行业模型，公司取得了“电网机器视觉识别计算研究项目”、“体育跑步人工智能算法识别系统”、“公路养护信息管理平台路面决策分析项目”等多个典型项目；城管警务指挥平台等产品在16 个城市和40 个区县实现销售；智慧校园解决方案落地超过100 所学校；数字乡村解决方案落地超过80 项。

能源网络业务：新能源业务，随着新能源电站并网数量提高，新能源管维业务高速增长；虚拟电厂业务持续拓展，公司RunDoBidder 虚拟电厂数字调度平台获得第六届“绽放杯”5G 应用征集大赛广东区域赛一等奖、全国总决赛优秀奖等奖项；通信综合能源领域，面向运营商的绿能、节能、储能业务渗透率不断提升，为多地运营商提供风光储一体化应用，以及机楼、机房的综合节能改造方案，协助运营商大幅度降低网络运行能耗。

盈利预测与估值

公司是国内民营通信运维龙头，通信和信息网络业务稳定增长，能源网络业务实现高增速，打造算力租赁新成长点。考虑到短期数字化业务阶段性影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为5.22 亿元/7.9 亿元/10.13 亿元，对应PE 分别为20/13/10 倍，维持买入评级

风险提示

运营商资本开支不及预期;毛利率不及预期的风险；自有数据中心销售不及预期的风险；算力租赁业务开拓不及预期等