事件：

2023 年10 月31 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入67.51 亿元，同比增长10.87%；实现归母净利润4.00 亿元，同比增长10.10%；实现扣非归母净利润3.92 亿元，同比增长9.65%；实现基本每股收益1.97 元，同比增长24.14%。

经营规模持续扩大，能源网络业务实现高速增长：

2023 前三季度，公司全力克服行业环境影响，积极调整公司战略和经营方针，经营规模持续扩大，通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，前三季度公司实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%；实现归母净利润4.00 亿元，同比增长10.10%。其中Q3 单季实现营业收入21.58 亿元，同比下降2.66%，；实现母净利润1.15 亿元，同比下降8.77%。2023 年前三季度公司实现毛利率18.67%，实现净利率5.62%，盈利能力基本维持稳定。

持续加大研发投入，“曲尺”平台2.0 实现多模态应用：

2023 年前三季度，公司研发费用达2.46 亿元，同比增长14.89%，主要用于“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台、算力平台等开发和应用，在手订单同比和环比都有较大幅度增长，为未来业务拓展打下良好基础。“曲尺”平台2.0 版本实现多模态应用，公司内部知识库场景模型已经上线，基于1300 亿参数的自研行业大模型底座正在进行内部公测。第三季度公司更新了“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等，目前“曲尺”平台已完成25 个通用大模型的调用测试和工具开发，“曲尺”平台3.0 已经投入研发。“曲尺”平台可以赋能行业模型落地，未来有望持续放量。

通信网络业务中标份额持续领先，算力服务业务保持50%以上增速：

公司三大业务增长动能强劲。1）通信网络业务中标《中国移动2023年至2026 年网络综合代维服务采购项目》战略项目，中标省份数量、份额、金额持续保持第一，且市场占有率大幅提升，奠定了公司竞争优势，为公司后续人工智能战略发展打下坚实基础。2）信息网络业务包括算力服务和数字化业务。算力服务业务保持了50%以上的增速，并中标了多个标杆项目，处于行业领先位置；数字化业务方面，公司结合实际情况主动调整经营策略，第三季度各项业务推行顺利。

3）能源网络业务方面，新能源业务随着新能源电站并网数量提高， 管维业务上量速度喜人；虚拟电厂业务持续拓展，公司RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台获得第六届“绽放杯”5G 应用征集大赛广东区域赛一等奖、全国总决赛优秀奖等奖项；通信综合能源领域，公司为多地运营商提供风光储一体化应用，以及机楼、机房的综合节能改造方案，协助运营商大幅度降低网络运行能耗。海外业务方面，公司把握“东盟自贸区”、“一带一路”等政策契机，快速推进海外业务发展，在算力、数字化等领域推进业务落地。

投资建议：

公司是通信网络管维领域最大的民营企业，我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为92.49/119.34/151.88 亿元，归母净利润分别为5.47/7.24/9.32 亿元，对应EPS 分别为1.98/2.62/3.37 元。

我们给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价49.50 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：对大客户依赖；市场竞争加剧；技术和产品更新不及时；商誉减值的风险。