订单高增，经营战略调整影响短期收入确认。公司于2023 年10 月30 日发布三季度报告，2023 年前三季度，公司实现营业收入67.51 亿元，同比增长10.87%；归母净利润4 亿元，同比增长10.1%；应收账款为70.17亿，相较于年初增加了59.52%。单季度来看，公司3Q23 实现营业收入21.58 亿元，同比下降2.66%；归母净利润1.15 亿元，同比下降8.77%。

目前公司在手订单同比和环比都有较大幅度增长，未来发展空间较大。

持续加大研发投入，从AI 算力到应用布局完善。第三季度公司的研发费用为0.96 亿元，同比增长23%。相较于前三季度14%的研发费用增速，公司在三季度的研发投入明显提升，主要用于“曲尺”平台、算力平台等开发和应用。目前公司“曲尺”平台2.0 版本实现多模态应用。公司内部知识库场景模型已经上线，基于1300 亿参数的自研行业大模型底座，正在进行内部公测，第三季度更新了多种功能。目前“曲尺”平台已完成25个通用大模型的调用测试和工具开发，3.0 版本已经投入研发。

各领域业务进展顺利，AI 算力服务保持50%以上增速。2023 年前三季度，通信网络业务上，公司中标《中国移动2023 年至2026 年网络综合代维服务采购项目》项目，中标省份数量、份额、金额持续保持第一，市占率大幅提升。信息网络业务上，公司算力服务业务保持了50%以上的增速，中标多个标杆项目，处于行业领先位置；数字化各项业务也在顺利推行中。

能源网络业务上，新能源管维业务随新能源电站并网数量提升快速上量；面向运营商的绿能、节能、储能业务渗透率不断提升。海外业务随“东盟自贸区”、“一带一路”等政策快速发展，推进业务不断落地。

超算互联网核心节点启动建设，牵手华为落地智算项目。10 月28 日，国家超算互联网核心节点在河南郑州正式启动建设，在承担起国家超算互联网运营、服务和资源调度等核心枢纽功能的同时，还将成为集供需联结、资源整合、生态创新、产业孵化等多功能综合服务体，预计到2025 年，国家超算互联网将形成总体布局。公司作为华为的“金牌经销商”，目前已与华为等合作伙伴落地中国-东盟人工智能超算中心项目、福建多站Al超算大数据中心、粤港澳大湾区智能算力中心等超算中心项目。

推进AI 算力建设，在手规模位居行业前列。10 月18 日，公司发布消息称，公司智算中心NVIDIA NVLINK H800/NVIDIA NVLINK A800 算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用。后续公司将进一步深化和华为等主要合作伙伴的合作关系，采购多种品牌和类型算力服务器，推动润建股份智能算力中心进一步建设。公司于7 月公告投资2 亿元在五象云谷云计算中心的基础上建设AI 算力中心，计划一期部署6000 个机柜，单机柜支持4KW-20KW 功率，可安装1-4 台算力服务器，在智算芯片供给持续缩紧的背景下可有效解决AI 算力供给不足的问题。

投资建议：公司是国内领先的数字化智能运维服务商，在稳定发展传统业务的同时切入算力服务新板块，目前已具备稳定提供智算算力的能力，并与华为展开深度合作，有望打开第二成长曲线。预计2023-2025 年的营收为112.64/143.26/171.26 亿元；归母净利润为6.01/8.15/10.82 亿元；对应PE 为20x/14x/11x，调升评级为“强烈推荐”。

风险提示：市场竞争风险、对大客户依赖风险、技术和产品迭代风险。