2023 年中报概况：华西证券2023 年上半年实现营业收入20.21 亿元，同比+15.51%；实现归母净利润5.24 亿元，同比+79.91%。基本每股收益0.20 元，同比+81.82%；加权平均净资产收益率2.31%，同比+1.01 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。

点评：1. 2023H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.经纪业务核心指标排名稳定，手续费净收入同比-13.09%。3.股权、债权融资均尚待发力，投行业务手续费净收入同比-24.55%。4.产品业绩报酬收入减少，资管业务手续费净收入同比-32.35%。5.权益自营收益增加，固收自营业绩较好，投资收益（含公允价值变动）实现反转。6.两融余额企稳回升，质押规模仍有下降，利息净收入同比-23.10%。

投资建议：报告期内公司具备较强竞争力的经纪业务虽有下滑，但核心指标排名稳定，并稳居行业前列，融资余额市占率保持增长；权益自营收益同比增加、固收自营投资收益较好、另类投资业务大幅扭亏共同推动投资收益（含公允价值变动）实现反转。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.26 元、0.34 元，BVPS 分别为8.89 元、9.28 元，按8 月24 日收盘价8.85 元计算，对应P/B 分别为1.00 倍、0.95 倍，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期