近年来，电力改革顶层文件明显发力，政策密度极高。
一方面，持续推动电力市场相关基本规则的制定，为各省市场化电力体系提供指导；另一方面开始制定更加明确的推进时间表，加快市场化建设的落实。
政策组合拳有望年内发布。能源局还将于今年编制印发《电力辅助服务市场基本规则》《电力市场准入注册基本规则》《电力市场计量结算基本规则》等文件，形成力中长期、现货、辅助服务规则为主干，信息披露、准入注册、计量结算规则为支撑的全国统一电力市场“1+N”基础规则体系。
（来源：德邦证券）
这对于电力设备来讲，无疑是巨大利好。
从全球来看，电力设备市场都有哪些特点？
欧美需求弹性高、壁垒高、盈利能力最佳，头部变压器公司出海首选。
欧美市场空间接近中国市场，因新能源、电网更新、新工业拉动，其需求处于加速初期；叠加供给紧张，“卖方市场”下产品盈利能力最好。因存在诸多壁垒限制（高电压等级采购禁令、高关税、认证时间长等），其设备竞争格局要远好于中国。
中国需求其次，但格局最分散、竞争较激烈，电力设备盈利水平较弱。
（来源：东吴证券）
海外电力设备需求已上行三年，新能源需求仍在持续。
新能源（以光伏为例）：2024年中国、美国、欧洲持续增长，海外贡献较多增量——我们预计2024年全球新增光伏装机525GW，同增27%，其中中国/美国/欧洲分别新增装机260/45/78GW，同比+20%/+50%/+26%。
2024年超预期的增量看电网和数据中心和电网。
数据中心：四大云计算厂商24年初加大资本开支，算力建设加快，带动机房内电力设备配套需求。
电网：高负载/高波动的AI算力中心接入电网+再工业带动电力需求回升+电动车等电气化推进，将加剧电网容量不足、抗冲击性不足等问题，倒逼电力公司加大电网资本开支（催化剂如德州等地停电事故）。
高压电力设备订单维持高景气：高压电力设备典型企业的ABB、西门子、现代电气23年新增订单同比+49%/+52%/+74%，西门子能源新增订单绝对额160亿欧元；24M1-3上述公司订单维持高增长/加速。
外资巨头新增产能需25-26年释放，新增量相对较小，而且缺少人工及原材料。中日韩企业扩产较快，深耕海外渠道的企业获取外溢订单，业绩弹性释放。
（来源：东吴证券）
内资出海展望，多家公司有望迎来爆发。
当前内资出海阶段仍处于产业大周期起步期，替代节奏依次是：用电侧>配网侧>主网侧。已出海公司均为头部企业，在海外深耕10年+，迎来量利齐升阶段，24年预计开始会出现更多内资公司海外订单超预期，贡献25年业绩弹性。
中长期来看，中国有望诞生收入在300-500亿级的电力设备平台型公司。全球范围500亿以上规模的电力设备平台型公司主要是施耐德、伊顿、西门子、ABB等，中国企业南瑞主攻国内二次设备市场、规模突破500亿，但二次难以出海，仅靠国内网内&网外市场，增速或较为缓慢。
而民营企业龙头思源电气、金盘科技23年收入125亿/67亿，平台布局初见成效、渠道深耕全球，最有可能率先踏入300-500亿级全球电力设备平台型龙头行列。
投资策略
东吴证券认为，中长期来看，市场空间足够大（所有品类加起来万亿市场），变压器、开关等一次设备海外市占率小，参考逆变器，内资出海替代期会起码持续8-10年时间，会开始出现百亿甚至500亿体量的电力设备平台型公司，当前还远不是需要考虑格局恶化、内资竞争加剧的时候。
推荐欧美变压器弹性龙头金盘科技、主网平台型龙头思源电气、配网平台型龙头三星医疗、出海领先企业海兴电力，关注华明装备、伊戈尔、明阳电气、华通线缆、金杯电工、望变电气、扬电科技、神马电力、江苏华辰、科润智控等。
个股精选
金盘科技
2024Q1公司实现营收13.05亿元，同比增长0.60%；实现扣非净利润1.01亿元，同比增长36.63%。
干式变压器龙头，营收占比为61.3%；与海外EPC客户签订7.39亿元多种类型变压器合同，海外市场稳步推进。
海兴电力
2024Q1实现收入9.02亿元，同比+13.66%；实现归母净利润2.14亿元，同比+21.52%。
国内智能用电业务有望实现正增长，整体毛利率保持较高水平，启动欧洲、拉美工厂布局规划，届时海外基地将达到8个以上。
华明装备
2024Q1公司实现收入4.51亿元，同比+9.40%；实现扣非净利润1.26亿元，同比+24.09%。
随着国内开工回暖，产品结构持续优化，海外业务持续深化，电力设备业务有望实现稳健且高质量发展。
资料参考
20240529-德邦证券-【德邦计算机】电力IT系列1：关于电改的7个趋势
20240527-东吴证券-电力设备出海深度报告之二：电力装备乘十年大潮起航，第二阶段初潮涌动
20240603-中国银河-电力设备及新能源行业5月行业动态报告：美国对华收紧系列政策对电新行业影响分析
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