公司公布2024H1 业绩，实现营收20.53 亿元，YoY+30.44%；实现归母净利润1.76 亿元，YoY+95.38%；实现扣非归母净利润1.64 亿元，YoY+92.92%。其中2024Q2 实现营收12.79 亿元，YoY+36.86%;实现归母净利润1.18 亿元，YoY+65.63%;实现扣非归母净利润1.11 亿元，YoY+64.06%。

三大业务均实现高增，盈利能力显著提升

①能源产品：实现营收14.85 亿元，同增28.44%；毛利率为24.03%，同增6.20%，主要系全球新能源行业需求旺盛所致，带动公司新能源变压器产品收入持续增加。②照明产品：实现收入4.53 亿元，同增34.81%；毛利率25.90%，同增0.85%，主要得益于照明行业市场回暖，以及自身产品结构的优化。③其他产品（孵化业务）：公司孵化的车载电感、车载电源、储能装置、充电桩产品实现营收1.16 亿元，同增40.61%，主要受益于客户开拓进展明显，出货量增加。

海外营收显著增长，直销比例持续提升

受益于海外变压器高景气，公司24H1 实现境外营收5.95 亿元，同增47.94%；海外毛利率达32.84%，远超国内21.19%。随着海外市场开拓成果逐步显现，以及海外产能布局有序释放，海外直销比例有望进一步提升，从而提振整体盈利水平。

投资建议

考虑到公司光伏升压变、配变产能布局进展顺利，叠加海外直销比例持续提升，我们上调公司盈利预测。预计24-26 年归母净利润分别为4.03/5.18/6.17 亿元（前值为3.54/4.55/5.43 亿元），对应PE 分别17/13/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际化经营风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。