事件：公司发布2023 年三季报。23 年前三季度公司实现营业收入25.18 亿元，同比+22.49%；实现归母净利润1.65 亿元，同比+15.56%。23 年Q3公司实现营业收入9.45 亿元，同比+41.42%，环比+1.07%；实现归母净利润0.75 亿元，同比+28.56%，环比+5.60%。我们预计公司光储电感和光伏升压变压器等新能源产品高景气贡献了公司主要的业绩增长。

23 年前三季度盈利能力稳健。23 年前三季度公司综合毛利率与净利率分别为21.34%/6.67%，同比+0.74pct/-0.35pct。23 年Q3 公司综合毛利率及净利率分别为24.47%/8.22%，同比+1.34pct/-0.57pct，环比+3.44pct/+0.58pct。

定增项目成功发行，增强新能源业务竞争力。2023 年8 月，公司顺利完成2022 年度非公开发行股票，募集资金总额11.83 亿元。本次募集资金将投向中压直流供电系统智能制造建设项目、智能箱变及储能系列产品数字化工厂建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。我们认为，募投项目的实施将为公司在新能源领域的拓展产品类别，增加竞争力。

增资建设墨西哥新能源生产基地，大力加大海外布局。23 年10 月31 日，公司宣布拟用自有资金或自筹资金向公司的全资子伊戈尔电气（洛杉矶）有限公司新增投资总额不超过8,600 万美元，用于在墨西哥投资新建生产基地，建设期拟定为2 年。子公司经营范围为变压器、电源类产品的销售。根据美国国会研究局，由于历史供应限制、COVID-19 大流行的影响以及恶劣的天气事件，当前美国变压器面临供应短缺。墨西哥作为美国“近岸”国家，在墨西哥投资新建生产基地，能够更加接近北美地区客户，更好推动公司在北美开拓新客户，提升公司在北美市场的供应链稳定性及时效性。

投资建议：预计23-25 年公司归母净利润分别为2.40/3.33/4.44 亿元，同比+25.3%/+38.8%/+33.5%，对应PE 为23.4/16.9/12.6，维持“买入”评级。

风险提示：地面光伏电站装机不及预期；核心客户份额下滑风险；新客户拓展不及预期。