公司围绕“2+X”战略布局，聚焦能源与照明两大业务，同时布局新领域。

公司主营业务以能源产品和照明产品为基础，其中能源产品包括新能源变压器（光伏升压变压器+光伏电感）和工业控制用变压器；照明产品包括照明电源和照明灯具；同时积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新的应用领域。2023 年上半年公司实现营业收入15.74 亿元，同比+13.38%；实现归母净利润9023 万元，同比+6.59%；其中Q2 实现营业收入9.35 亿元，同比+24.28%，环比+46.20%，实现归母净利润7120万元，同比+43.24%，环比+274.19%，公司业绩保持快速增长态势。

新能源业务：绑定阳光电源等核心客户，产品由核心零部件逐步拓展到成套产品。公司新能源变压器产品主要为配套于光伏逆变器的高频磁性器件、应用于光伏发电并网的升压变压器。公司新能源变压器产品绑定阳光电源等核心客户，同时打入美国、日本、欧盟等光伏市场。近年来公司从核心零部件逐步拓展到成套产品。今年来，公司已陆续为客户开发了光伏/储能箱式变电站，一体机等新能源产品，已实现小批量出货，为未来几年的增长奠定基础。

数据中心巴拿马电源小批量供货，照明业务稳健发展。公司工业控制用变压器主要应用于节能、环保型设备以及医疗、安防、数据中心等设备的配套。

其中公司数据中心巴拿马电源已完成相关测试，并已实现小批量供应。相较传统UPS 方案，巴拿马电源效率高、占地小、建设快。照明业务方面，公司主要产品为照明电源和灯具产品，与国际知名企业形成长期稳定合作。

投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.41/3.34/4.44 亿元，同比+25.7%/+38.9%/+32.8%，对应当前最新股价的PE 为22.7/16.3/12.3。

公司深度绑定下游核心客户、积极开拓新产品、产能快速提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：地面光伏电站装机不及预期；核心客户份额下滑；新客户拓展不及预期。