事件：公司于2023年10 月29 日发布2023 年度第三季度财报。2023 前三季度公司实现营收13.03 亿元，同比增长131.47%；归母净利润1.66 亿元，同比增长1002.44%；扣非净利润1.63 亿元，同比增长741.15%。其中公司整体毛利率64.33%，同比33.87pct，整体净利率12.73%，同比+15.99pct。

点评：

单拆23Q3 公司实现营收4.59 亿元，同比增长109.97%;归母净利润6622.95 万元，同比增长245.47%，扣非净利润6418.11 万元，同比增长240.70%。其中公司整体毛利率65.55%，同比+54.39pct，整体净利率14.44%，同比+35.28pct。主要系公司游戏发行业务、自研游戏分成收入均有较大幅度增长。23 年Q3 公司销售费用1.63 亿元，同比增长460.57%，销售费用率35.56%，同比+22.24pct;主要系公司游戏板块营收增长相应成本增加。管理费用3737.38 万元，同比增长95.25%，管理费用率8.15%，同比-0.61pct;主要系游戏公司相应人员的薪酬、租金等日常费用增加。研发费用2452.65 万元，同比增长10.15%，研发费用率5.35%，同比-7.15pct。

Q3 业绩略低于预期，系发行端新产品加大买量叠加老业务存货跌价计提减值影响。业绩不及预期主要系Q3 日化业务存货跌价计提；发行端新游表现超预期，于9 月加大买量投入，利润有望于Q4 开始释放。

已上线新游表现亮眼，关注2024 年重磅储蓄产品上线节奏。《约战沙城》自上线以来流水持续上升，表现超预期，有望为Q4 及明年业绩稳定贡献利润。新游《锚点降临》8 月10 日上线，首日登上iOS 免费版第十名，增厚Q3 业绩。Q4 自研新项目强PKRPG、微信小程序及SLG类值得期待。与字节跳动合作的死神IP 漫改游戏《境·界刀鸣》7 月4日首曝PV，截至10 月31 日官网预约量已达154 万，公司预计海外24年Q1 或4 月上线。

投资建议：公司持续加码游戏业务，自研产品表现亮眼、储备丰富，发行端稳步扩张，小程序投入回收在即，双线发展卓有成效。Q4 储备产品陆续上线，发行端利润逐步释放，有望贡献增量。我们预计23-25 年归母净利分别为3.29/6.65/8.09 亿元，对应估值为19.3/9.6/7.9xPE，维持“买入”评级。

风险因素：核心游戏表现不及预期、新游戏开发进度及上线进度不及预期、跨市场可比公司风险、行业政策风险等。