事件：公司公告控股子公司山东圣世达于2022 年3 月6 日与银光科技签署《资产购买协议》，拟使用自有资金人民币7100 万元购买银光科技拥有的位于山东省费县的5000 万发雷管生产线及相关资产。标的资产转让同时，银光科技名下5000 万发雷管生产许可能力亦会全部转移至山东圣世达名下。交易价款将根据交易进度，分两期分别支付4970 万元（含定金500 万元）、2130 万元。

工业雷管产能将提升至2.17 亿发，充分受益电子雷管市场崛起：本次收购将有力提升公司工业雷管产能。2021 年12 月，山东圣世达竞拍获得泰山民爆控制权，成为山东省雷管产能最高的企业，金奥博的工业雷管产能也从7200 万发提升至1.67 亿发。本次收购将使公司工业雷管产能进一步提升至2.17 亿发。民爆行业“十四五”规划要求，2022 年6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。政策驱动叠加高单价，电子雷管市场潜力巨大。

公司拟根据行业置换政策将普通雷管产线全面升级为电子雷管产线，有关工作有序推进中。电子雷管新产能有望于2022 年下半年逐步投放，增厚公司业绩。

民爆智能装备：充分受益“十四五”智能制造升级，切入军工领域打开成长上限：

民爆行业“十四五”规划进一步强调生产的少（无）人化及自动化、智能化。公司作为民爆智能装备龙头，将充分受益于下游厂商的设备更新换代需求。公司还将民爆智能装备领域的优势复制扩大到其他领域，如酒厂、包装行业等。此外，公司斩获军工销毁装备采购订单，火药筛分系统已完成功能测试，打开成长上限。

民爆产品：布局民爆一体化，打造业绩成长第二极：公司通过并购推进民爆一体化布局，基于装备领域优势赋能并购标的，目标进入行业前十。目前公司拥有工业炸药年产能11.1 万吨，本次收购落地后工业雷管年产能将达到2.17 亿发。年初募资总额6.96 亿元的定增落地，公司的爆破服务能力、起爆器材产线、管理效能将获进一步提升。后续伴随电子雷管产能投放，公司业绩成长值得期待。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润预期0.51、1.75、3.38 亿元，对应EPS 为0.19、0.50、0.97 元。金奥博在民爆智能装备领域市场地位领先，军工智能装备业务有望帮助公司打破成长天花板，同时公司通过外延并购切入下游民爆产品生产领域，电子雷管新产能也有望在2022 年开始投向市场。因此，我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示：产业链延伸及扩张风险；原材料价格波动风险；电子雷管产线投产进度推迟风险；军工市场开拓不达预期风险；收购进展不达预期风险。