民爆智能装备龙头，业绩拐点来临。公司深耕民爆智能装备领域二十余年，产品成功运用于160 多条国内产线、20 多条海外产线。近年公司通过并购切入下游民爆领域，业绩快速成长，2020 年公司实现营收6.33 亿元，同比增长40.19%。

2021 年，公司业绩受到子公司江苏天明二三季度停产技改、山东栖霞金矿重大爆炸事故等偶发因素影响。预计后续伴随偶发因素消退，及公司对产业链上下游资源的持续整合、电子雷管产品放量，公司业绩拐点将来临。

民爆智能装备：充分受益“十四五”智能制造升级，切入军工领域打开成长上限。

民爆生产许可换证周期仅三年，行业设备更新对政策敏感性较高。民爆行业“十四五”规划进一步强调生产的少（无）人化及自动化、智能化。公司作为民爆智能装备龙头，将充分受益于下游厂商的设备更新换代需求。2021 年上半年，公司工业炸药生产装备系统收入实现同比增长20.05%；交付20 台混装设备，收入较2020 年同期增长339.13%。公司还将民爆智能装备领域的优势复制扩大到其他领域，已在酒厂、包装行业客户方面取得突破。军工领域，“十四五”规划提出全面加强练兵备战，火炸药产业链景气度提升。公司已成功切入军工领域，斩获军工销毁装备采购订单，火药筛分系统已完成功能测试，打开成长上限。

民爆产品：布局民爆一体化，打造业绩成长第二极。伴随供给侧改革，民爆龙头对产业链上下游的整合不断推进，产业集中度持续提升。公司通过并购推进民爆一体化布局，基于装备领域优势赋能并购标的，目标进入行业前十。目前公司拥有工业炸药年产能11.1 万吨，工业雷管年产能1.67 亿发。年初募资总额6.96亿元的定增落地，公司的爆破服务能力、起爆器材产线、管理效能将获进一步提升。“十四五”规划要求，2022 年6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管，电子雷管市场将进入快速起量阶段。政策驱动叠加高单价，电子雷管市场潜力巨大。公司拟将工业雷管产线逐步置换为电子雷管产线，电子雷管新产能有望于2022 年下半年逐步投放，增厚公司业绩。

盈利预测、估值与评级：我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.51、1.75、3.38 亿元，对应EPS 为0.19、0.50、0.97 元。金奥博在民爆智能装备领域市场地位领先，军工智能装备业务有望帮助公司打破成长天花板，同时公司通过外延并购切入下游民爆产品生产领域，电子雷管新产能也有望在2022 年开始投向市场。根据相对估值法及绝对估值法，我们给予公司14 元的目标价（对应22 年PE 28x），首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产业链延伸及扩张风险；原材料价格波动风险；电子雷管产线投产进度推迟风险；军工市场开拓不达预期风险。