投资要点：

民爆行业生产和爆破企业的优秀服务商。主营业务是为客户提供生产民爆器材的成套工艺技术、装备、软件系统及工业炸药关键原辅材料的一站式综合服务。主要产品为工业炸药生产工艺技术、软件及设备系统，工业炸药关键原辅材料和工业雷管。凭借民爆高端技术的创新与应用研究，完善的民爆动态信息系统平台，优良的售后服务体系，实现了在民爆科研技术和实际运用领域的有效延伸。公司在国内外已为客户建设了上百条工业炸药生产线，已成为国内研究、设计和制造民用爆破器材生产装备系统的龙头企业。

公司营收大幅增长。公司2013-2016 年营业总收入分别为2.07 亿元、3.20 亿元、3.99 亿元和4.56 亿元，增速分别为120.59%、54.58%、24.74%和14.33%；归属母公司所有者净利润分别为1448.39 万元、2904.90 万元、7252.65 万元和6177.36 万元，增速分别为76.66%、100.56%、149.67%与-14.83%。其中2015年收入大幅增长主要是因为公司包装型工业炸药生产装备系统的销售由10 根增至20 根，收入增加5,094.73 万元。2016 年收入减少主要是散装型工业炸药生产装备销售收入减少1,433.70 万元所致。

上游市场发展成熟，下游行业牵引与拉动作用强。公司目前主要涉及民爆器材生产装备和工业炸药关键原辅材料两大行业业务。其中上游市场发展成熟，为充分竞争市场，产品供应充足，价格稳定，单个厂商价格变动对原料价格影响微弱。

下游行业的发展对本公司所属行业有较大牵引和拉动作用，一方面，民爆器材及爆破工程应用领域繁多，不受单一领域变动影响；另一方面，因应政府监督，民爆器材生产及爆破工程服务企业加快淘汰落后或未达标准的生产工艺和设备，从而提高生产效率，增强市场竞争力。

智能装备行业市场潜力大。目前我国经济发展已进入新常态，2016 全年，规模以上工业增加值增长6.00%，增速有所下降，而全年规模以上工业中，高技术制造业增加值增长10.08%，增速提升。从历年发展情况来看，高技术制造业的发展速度整体高于国内工业水平。我们判断随着制造业的不断升级，智能装备行业将迎来广阔市场空间。

盈利预测与估值。我们预计公司17-19 年全面摊薄后EPS 分别为0.60 元、0.67元和0.80 元（按发行后总股本11306 万股计算），给予公司17 年25-30 倍PE，对应公司合理价值区间为15 元-18 元，建议申购。

风险提示。新建产能投放不及预期，市场需求下滑。