Mini LED 背光需求起量，设备厂商最先受益，关注中微公司、新益昌随着苹果、华为、三星等全球大厂陆续推出Mini LED 终端产品，将拉动上游厂商对设备的大量需求，国内部分设备公司已经布局Mini LED 设备，如中微公司、新益昌等。中微公司已推出新一代MOCVD 设备Prismo UniMax，该设备专为高性能Mini LED 量产设计，具备优异的波长均匀性、重复性和稳定性，能大幅提高产能并降低成本。新益昌为国产LED 固晶机龙头，Mini LED 固晶机导入市场顺利，2021H1 Mini LED 固晶机收入已占LED 固晶机27%，增长潜力大。

Mini LED 背光打开LED 芯片市场空间，芯片厂商加速布局Omdia 预计，随着时间的推移，普通LCD 和mini LED 背光LCD 之间的成本差距将迅速缩小。在2025 年，mini LED 背光电视的出货量预计将达到2530 万台，占整个电视市场的10%。假设mini LED 背光在笔记本电脑和显示器中的渗透率与TV 一样，我们测算，到2025 年，mini LED 2 寸外延片需求约为1120 万片。

参考聚灿光电定增方案中的mini LED 价格，我们预计2025 年mini LED 外延片市场规模约为16.95 亿元。三安光电、聚灿光电、华灿光电等厂商加速布局MiniLED 背光市场。

覆铜板、驱动IC、封装等受益Mini LED 趋势（1）覆铜板，Mini-LED 背光电视渗透率快速提升带动相关覆铜板市场快速扩容，我们认为2022 年市场空间有望同比实现翻倍增长，预计2021-2025 年mini LED覆铜板市场规模分别为34.8/79.7/116.2/135.5/150.1 亿元。（2）驱动IC，Mini LED时代提升了背光驱动芯片的需求量。Mini LED 屏幕的LED 灯珠数量大幅提升，这使得单颗背光显示芯片无法提供足够的压降，从而提升了背光显示芯片的需求量。（3）封装环节，对封装厂商来说，一方面mini LED 芯片数量大幅增加，从原来一台显示终端的几十颗LED 变成了上万颗，封装环节在产业链中的价值占比提升；另一方面，Mini LED 封装方式使封装厂商从原来单纯的提供SMD LED灯珠封装器件，变成了提供背光模组，向前延伸了一个产业链环节，整体价值量会有明显提升。

投资建议

设备，建议关注中微公司、新益昌；芯片环节，受益标的为三安光电、聚灿光电；覆铜板，建议关注生益科技、南亚新材、奥士康；封装环节，受益标的瑞丰光电。

风险提示：Mini LED 渗透率提升低于预期；TV、IT 等显示需求疲软。