公司2023 年上半年业绩实现快速增长，国内外市场项目签单、执行全面推进，网络可视化业务取得强劲恢复。展望全年，伴随网络安全政策体系的不断完善与落地执行，网络可视化作为具备建设刚需的环节有望迎来复苏，此外，数据要素、生成式AI 应用等也为网络可视化建设提供催化，我们预计行业需求将逐步恢复，公司业绩也有望回暖。维持“增持”评级。

事项：公司发布2023 年中报，上半年实现营收3.10 亿元（yoy+108.49%），实现归母净利润0.74 亿元（yoy+169.96%），实现扣非归母净利润0.48 亿元（yoy+144.87%）。

全面推进项目签单和执行，营收取得快速增长。上半年，政府、运营商和企事业单位在基础网络建设、网络信息安全等领域的投资建设需求逐步释放，网络可视化行业需求逐渐复苏，海外市场需求提升，公司在国内外市场全力推进项目签单和执行，营收取得快速增长。分产品线看，宽带网实现营收2.04 亿元（yoy+199.26%），移动网实现营收0.51 亿元（yoy+50.43%），网络内容安全实现营收0.21 亿元（yoy+45.42%）。公司不断优化产品性能和结构，销售产品中软件产品占比较高，宽带网产品毛利率提升7.92pcts 至93.44%。

挖掘客户需求，持续研发投入反映发展信心。上半年，公司销售、管理、研发费用分别为0.94/0.37/1.14 亿元，yoy+15.38%/+4.44%/-7.04%。公司持续跟踪行业发展，在坚持传统市场投入的同时，也从市场需求侧出发迭代优化产品，并投入人力、物力进行新产品预研和开发，上半年研发投入占营收比例为36.83%，研发人员人数达686 人，占公司总人数比例为54.84%。针对宽带网产品，公司推出新一代自主可控产品架构及方案，对汇聚分流等产品进行升级改造；针对移动网产品，对固定式/移动式产品进行软硬件平台重构优化，推出多制式融合的一体化、小型化固定式采集产品等。

结合网络安全等催化，行业需求有望加快释放。近年来，网络安全政策体系不断完善，公司网络可视化业务受益于网络安全行业发展所带来的流量采集和分析等方面需求强化。在智慧公安方面，“十四五”期间，面向5G 移动网的数据采集、5G 宽带网的流量分析，海量警务大数据的分析挖掘等智慧警务场景将进入移动通信网络数据采集、宽带网流量分析等方面的刚性需求建设阶段。我们预计未来公司网络可视化业务需求将逐步恢复。此外，在手合同为公司业绩恢复提供坚实基础。2022 年7 月5 日，公司全资子公司赛克科技与中电信数智科技有限公司签署总金额为0.53 亿元的采购合同，9 月23 日，公司公告赛克科技和中国移动通信集团有限公司签署总金额为1.98 亿元的采购合同。

风险因素：政府、运营商市场需求恢复不及预期；行业竞争日益加剧；公司新产品研发落地进度不及预期。

盈利预测、估值与评级：维持公司2023-25 年净利润预测为1.54/1.96/2.48 亿元。结合业务属性，选取恒为科技、迪普科技、浩瀚深度为可比公司，可比公司2023 年Wind 一致预期的平均PE 为54 倍，考虑到公司在网络可视化行业前后端均有布局，我们给予公司2023 年55 倍PE，对应目标市值85 亿元，目标价50 元。维持“增持”评级。