事项：

近期，中新赛克发布关于全资子公司签署合同的公告。子公司赛克科技和中国移动签署了采购合同，合同总金额约2.0 亿元（含税），合同内容包含前期中选项目和客户以单一来源方式采购项目。公司预计本合同可确认收入约为1.7 亿元，占公司2021 年度经审计营业收入的25.20%。

国信通信观点：（1）网络可视化是网络数据空间的“摄像头”，实现对网络数据的管理、监控、分析与应用。考虑到我国数字经济快速发展，网络安全与自主可控关注度较高，网络可视化产业契合我国数字经济与数据安全的发展需要，助力我国网络安全建设。

（2）5G 后周期产业，招标重启，行业景气度提升。短期来看，随着5G 宏站建设高峰走向尾声，各个网络层级的管理建设需要同步跟进，运营商、政府部门等下游客户逐渐重启可视化招标；同时，以运营商为例，其资本开支有线侧结构占比有望提升，2023 年需求弹性仍充足。而中长期来看，网络可视化是流量增长的受益环节——流量的持续增长驱动网络可视化产品需求增加与速率升级。随着5G 应用深入，工业互联网、物联网等领域持续发展，流量增长态势不变，行业前景广阔。

（3）网络可视化产业具有技术壁垒、资质与客户壁垒等准入壁垒，细分领域行业龙头竞争优势较为明显，有望受益需求弹性释放。建议关注网络可视化龙头企业【中新赛克】、运营商网络可视化龙头企业【恒为科技】。

评论：

网络可视化：网络数据空间的“摄像头”，助力网络安全建设网络可视化是网络管理的一种技术手段，类似于网络数据空间的“摄像头”。网络可视化产业是基于DPI（Deep Packet Inspection，深度包检测）等技术所发展起来的应用、系统及相关产业，该类技术的出现使一些专门对网络流量进行检测分析、识别统计的设备或系统应运而生。因此，网络可视化是指以网络流量的采集与深度检测为基本手段，综合各种网络处理与信息处理技术，对网络的物理链路、逻辑拓扑、运行质量、协议标准、流量内容、用户信息、承载业务等进行监测、识别、统计、展现、管控，进而大数据分析与挖掘，实现网络管理、信息安全与商业智能的一类应用系统。

前端产品：负责流量及数据的识别采集，主要包括网络可视化基础架构与系统产品。根据部署在固网或移动网，网络可视化基础架构产品又分为宽带网产品（包括机架式、盒式）与移动网产品（固定式、移动式）。

前端DPI 系统主要包括① DPI 探针设备、② 光切换设备、③ 汇聚分流设备与④ 光模块等产品，其中①-③在盒式产品中均为独立硬件设备，在机架式产品中汇聚分流设备则采用板卡形式；光模块安装在对应接口处。

后端产品：主要包括存储子系统以及各类智能化业务应用系统，负责数据的各类分析及应用，最终满足运营商、政府、企事业单位等客户对于网络优化、运营维护、大数据运营以及信息安全等方面的需求。

网络可视化产业符合我国网络安全建设的需要。数字经济发展下，数据作为生产要素将被进一步开发，而数据安全成为发展的重要关注之一。例如在“十四五”数字经济发展规划中明确提出了强化数字经济安全体系，包括网络安全基础设施建设等。

5G 后周期产业，招标重启，行业景气度提升

网络可视化是流量增长的受益环节，体现在需求增长与速率升级。可视化产品用于网络管理，后者是数据流量增长的受益环节。主要体现在两方面：（1）数据流量持续增长，原有的前端容量有限，需要扩容与新建。（2）流量增长也要求可视化设备的处理速率不断提升。5G 承载带端需求大幅提升、大型数据中心的互联网络建设，使原有100G 产品难以满足需要，加速向400G 等更高速率升级。

从中远期来看，数字经济背景下，物联网、工业互联网等加速发展，流量增长态势不变。以工业互联网为例，据《中国工业互联网产业经济发展白皮书》，2021 年我国工业互联网直接产业实现产业增加值1.17万亿元，名义增速达到16.1%，实现稳健发展。其中工业互联网平台、网络、数据、安全产业增加值规模均已突破千亿元大关。预计2022 年直接产业有望实现产业增加值1.3 亿元，名义增速达11%。相关领域的应用发展有望进一步带动流量持续增长，释放网络可视化需求。

而从近期催化来看，作为5G 后周期产业，近期招标重启带动可视化景气度提升。随着5G 建设高峰在2022年走向尾声，各个网络层级的管理需要同步跟进，且5G 进入深化应用阶段，流量增长有望加速持续。基于此，运营商、政府等下游客户释放招标采购需求，例如据中新赛克招股说明书与公告，17-19 年，公司与移动、联通及电信分别签订有相关订单，进入2022 年公司再次与中国电信子公司、中国移动分别签订5279 万和约2 亿合同（含税），需求弹性较2021 年显著增长。

运营商有线侧资本开支比例有望提升。随着国内5G 建设高峰在2022 年基本结束，后续运营商资本开支结构中有线侧占比有望提升，也有望带动后续招标复苏。

产业链与竞争格局：壁垒较高，关注细分领域龙头企业

从产业链来说，网络可视化产业上游主要为FPGA 等芯片及光模块、PCB 等相关元器件，下游主要面向运营商、公检法等政府部门及企业市场。网络可视化行业内市场参与者可分为基础硬件设备提供商、应用开发商与系统集成商，亦有部分厂商垂直一体化发展。

基础架构提供商主要为下游应用开发商和系统集成商提供流量及数据获取、解析、管控等各类基础的软硬件产品，例如高性能DPI 探针设备、汇聚分流硬件、各类软件中间件和软件模块等。主要厂商包括恒为科技、应用开发商主要为下游系统集成商提供各类应用系统的开发，在网络可视化基础软硬件产品之上，专注于一类或多类网络应用，主要应用方向包括：网络优化与运营维护、信息安全、大数据运营等方面。

系统集成商则直接面向整个行业的下游用户，如电信运营商、政府机构及企事业单位等，提供方案咨询与设计、项目建设和技术服务等业务。

网络可视化产业具有较高的进入壁垒，主要包括：

（1）技术壁垒：网络可视化设备属于电信级设备，对于产品的性能、稳定性、可靠性要求非常高，需要相关团队对于以太网交换设备、移动空口、通信基站等通信系统核心技术有深刻的理解，因此行业内厂商早期核心技术团队往往来自于华为、中兴、烽火及电信系统。

（2）资质与客户壁垒：进入政府等应用市场需要相应资质。2017 年以来，相关资质要求进一步收紧，陆 续发布包括《计算机信息系统安全销售许可证》、《涉密信息集成资质》以及每年动态调整的《信息安全服务资质》等相关资质。目前网络可视化非集成商的市场参与者中，包括中新赛克、浩瀚深度等具有相关资质，可直接向政企市场销售；其余硬件设备或应用开发商均需通过系统集成商进入相关领域。而一旦进入体系，由于产品定制化属性较强，供应关系较为稳定，客户黏性也较强

中新赛克：网络可视化龙头企业

公司脱胎于中兴通讯，前身为中兴特种，是网络可视化龙头企业，在可视化领域收入体量靠前（21 年宽带网产品实现收入2.6 亿元，移动网产品实现收入1.8 亿元），并且具有较高的盈利能力（2021 年宽带网毛利率84.7%，移动网毛利率69.3%）。

公司拥有稀少的甲级涉密信息系统集成等资质，可直接面向政府等客户销售，客户粘性强，进入壁垒较高。

公司的先发优势和客户关系能力决定了其具有足够的竞争壁垒，保证了其在行业快速发展过程中能充分受益。且公司积极投入研发，2021 年推出了400G 接口单板，行业内处于领先地位。

公司近年来拓展工业互联网领域，如公司星河工业互联网安全公共服务平台成功入选2021 年工信部工业互联网试点示范项目。

盈利预测与估值：预计公司22-24 年分别实现营业收入4.9/9.4/13.1 亿元，实现归母净利润-1.1/1.6/2.2亿元，EPS 分别为-0.6/0.9/1.3 元，当前股价对应23-24 年PE 分别为36/25 倍，维持“买入”评级。

恒为科技：运营商可视化龙头企业

恒为科技是网络可视化设备的领先企业2021 年公司网络可视化实现营收3.2 亿元（同比+8.96%）。公司在运营商细分领域中已居于龙头地位——近年来公司在中国移动集采中的份额也不断提升，从19-20 年中标份额约在20-30%区间提升到21 年中标40-50%份额，成为第一中标候选人。智能系统平台业务为公司另一主营业务，主要包括智能计算、智能网络与智慧网络三大方向。一方面，公司15 年开始布局相关领域，产品应用于信创产业多个细分领域，且与国产飞腾、盛科、兆芯等芯片厂商建立合作伙伴关系，有望充分受益国产信息化趋势。另一方面，公司与相关领域的行业龙头企业如新华三等建立合作关系，产品逐渐建立了市场口碑与行业影响力。除此以外，公司积极拓展智慧物联场景，培育出智能巡检机器人、光伏清扫机器人等产品及业务。近期公司设立子公司，加速向新能源运维领域方向发展。

盈利预测与估值：预计22-24 年公司收入分别为8.0/11.8/16.4 亿元，同比+18%/48%/39%；归母净利润分别为0.8/1.1/1.5 亿元，同比+43%/44%/39%；每股收益分别为0.34/0.48/0.67 元，当前股价对应PE 分别 为46/32/23 倍，维持“增持”评级。

投资建议

（1）网络可视化是网络数据空间的“摄像头”，实现对网络数据的管理、监控、分析与应用。考虑到我国数字经济快速发展，网络安全与自主可控关注度较高，网络可视化产业契合我国数字经济与数据安全的发展需要，助力我国网络安全建设。

（2）流量增长驱动网络可视化产品需求增加与速率升级。随着5G 建设高峰走向尾声，各个网络层级的管理需要同步跟进；且5G 进入深化应用阶段，流量增长有望持续。同时，运营商资本开支有线侧结构占比也有望提升。基于此，运营商、政府等下游客户有望逐渐释放招标采购需求，下游需求弹性较强。

（3）网络可视化产业具有技术壁垒、资质与客户壁垒等准入壁垒，细分领域行业龙头竞争优势较为明显，有望受益需求弹性释放。建议关注政企市场网络可视化龙头企业【中新赛克】、运营商网络可视化龙头企业【恒为科技】。

风险提示：

疫情等宏观因素对生产经营的影响，下游需求落地不及预期，市场竞争加剧。