行业近况

随着基金2021 年一季报完成披露，我们对计算机板块的基金持仓进行了分析。

当前行业仍处于明显低配，且低配幅度接近历史低位。我们判断板块向下空间不大，当前处于“磨底”期。建议超前研究，提前布局。

我们继续维持跑赢行业评级，并建议投资者长期关注的公司包括：金山办公（业绩增长稳健，业务边界广阔）；中望软件（国产设计侧工业软件翘楚，长坡赛道中的高景气+强格局选手）；福昕软件（产品力出众，经营杠杆强。中长期优选）；卫宁健康（医疗IT 景气强劲，WiNEX 拉动向产品化和云化转型）；科大讯飞（创始人拟定增加注，彰显发展信心。AI 场景化落地红利期渐显）；用友网络（管理层调整后业务全面聚焦，2021 有望成为云转型突破之年）；中科创达（智能汽车赛道持续获得事件催化）。

自下而上性价比出众的公司包括：创业慧康（公卫市场需求更具韧性，一季度订单高增铺垫景气一年）；石基信息（StayNTouch 剥离影响业已消化；平台化叠加国际化，云PMS 有望重走云POS 推广路径）；能科股份（工业软件进入景气周期，航空航天和制造业信息化浪潮来临），宝信软件（钢铁信息化充沛订单贡献高增确定性 IDC 核心资产支撑估值基础 目前进入合理价值区间）。

其他建议关注的未覆盖公司包括；国联股份（多多平台增长进入井喷期，长期有望成为平台级的产业互联网平台）； 神州信息&美股回A 的银行IT 龙头（信创需求叠加技术升级周期，行业景气度迎拐点）；当虹科技（超高清频道建设虽迟但至，公司技术优势使其成为确定性受益标的）；泛微网络（协同办公龙头，牵手企业微信推进内外协同）

评论

机构持仓继续向下，估值不断下探。根据我们对万得数据的统计，2021 年第一季度中金软件及服务板块占基金持仓比重为2.62%，连续三个季度出现回落。按照中金软件及服务板块的整体市值占比4.17%作为标准配置，当前板块的低配比例为1.56%，机构持仓比例已至低位。而从估值角度看，我们计算得当前 “主流公司”的预测市盈率中值（29.2x）仍远低于历史均值（47.3x），按照市值加权后的预测市盈率（41.8x）则略低于历史均值（48.6x）。往后来看，市场对于“主流公司”平均预期2021/22 年收入增速在32%/27%，净利润增速在39%/31%，较此前略有提升，看法更加积极。

基金重仓角度，重仓基金数量较多的“高认可公司”普遍遭遇配置性减配，在1季度回调明显。信息安全、智能汽车、AI 等主题相比有较好收益，也得到基金加仓。港股通角度，一季度港股通重点加仓了中科创达、拓邦股份等绩优公司。启明星辰、广联达、恒生等仍为港股通持股占比较多的公司，中科创达则以4.7%的港股通持股增幅跻身第二。

市场仍在磨底期，自下而上是主要思路。根据中金策略组观点，当前市场情绪指标已经接近目标区域底部，虽然市场仍处于磨底期，但局部热点已经开始浮现，中期我们并不悲观。我们认为计算机板块此前的冷热不均情况略有缓解，主要体现在头部公司的估值有较为明显的回调。但中小市值公司中初少数得到投资者高度认可的公司（如中望软件），大多数估值仍有提升空间。我们当前建议中长期投资者配置头部公司中业绩增长确定，2-3 年维度能提供稳健回报的公司，并分配更多精力挖掘部分自下而上增速良好，或有反转逻辑的低估值公司。

风险

行业恢复不及预期；市场流动性低于预期。