行业近况

三大运营商公布2021 年1 月用户数据：1）根据三大运营商公布数据加总，截至2021 年1 月末，移动用户数达16.0 亿户，当月净增加101.8 万户，其中中国移动净减少105.7 万户，中国联通及中国电信分别净增加54.5 万户、153.0 万户；2）截至1 月末，宽带用户达4.6 亿户，当月净增551.8 万户，三家运营商均实现当月净增，其中中国移动当月净增336.6 万户，环比增速203.8%；3）截至1 月末，中国移动5G 套餐用户达到1.69 亿，中国电信为9,717 万，5G 渗透率分别为18.0%/27.6%。

评论

移动用户数开年净增长，4/5G 用户渗透率稳步提升。移动业务方面，截至2021年1 月末，根据三大运营商公布数据加总（非工信部披露口径），移动用户数达16.0 亿户，自2020 年10 月移动用户达到峰值16.05 亿后，今年1 月首次出现当月移动用户数净增加（1 月净增101.8 万户），其中：中国移动当月净减少105.7万户，为连续三月净减少；中国联通1 月净增加54.5 万户，连续三月净减少后首次实现净增加；中国电信1 月净增加153.0 万户，实现连续11 个月净增加。

5G 用户方面，截至2021 年1 月末，中国移动5G 套餐用户达到1.69 亿，其中1月5G 用户数净增加396.8 万户，环比下降77.5%，环比增速下降72 个百分点，5G 渗透率环比增加0.4 个百分点至18.0%；中国电信5G 套餐用户达到9,717 万，其中1 月5G 用户数净增加1,067 万户，环比增长52.0%，环比增速增加60 个百分点，5G 渗透率环比增加2.9 个百分点至27.6%。我们预计今年内国内5G 平均渗透率将达到35%，对ARPU 或带来边际提振。4G 用户方面，截至2021 年1 月末，中国移动4G 用户达到7.80 亿，其中1 月4G 用户数净增加432.0 万户，环比提升154%，4G 渗透率环比增加0.6 个百分点至82.9%；中国联通4G 用户达到2.73 亿，其中1 月4G 用户数净增加273.9 万户，环比增长144%，4G 渗透率环比增加0.7 个百分点至89.1%。宽带业务方面，截至2021 年1 月末，根据三大运营商公布数据加总，宽带用户总数达4.60 亿户，1 月新增宽带用户551.8 万户，三大运营商均实现至少连续11 个月宽带用户数净增加，截至1 月末中国移动、中国电信、中国联通宽带市场份额及新增宽带用户市场份额占比分别为46.4%/61.0%、34.7%/24.3%、18.9%/14.7%。

5G 建设计划明朗，十四五聚焦产业互联网。截至目前，三家运营商已合计建成超过80 万个5G 基站，5G 终端连接数超2 亿，我们预计今年将新增60-70 万个5G 基站。2021 年各省、市、自治区政府工作报告提出5G 建设计划及覆盖目标，如北京计划新建5G 基站6,000 个，上海计划新建5G 室外基站8,000 个，广东省提出实现主要城区5G 网络全覆盖。我们认为2021 年5G 网络将由规模建设、广泛覆盖向按需建设、深度覆盖推进，紧贴不同场景满足各垂直行业数字化发展需求。产业互联网侧，今年2 月，联通数字科技有限公司在京成立，在“十四五”

开局之年大力整合云计算、大数据、物联网、大数据等能力，力争实现创新赛道差异化突围的重要战略布局。我们预计运营商以云计算、IDC、物联网、大数据为代表的产业互联网业务将在十四五期间加速放量。

估值与建议

维持相关标的盈利预测和评级不变。

风险

政策不确定性；5G 新应用发展不确定性。