事件：公司发布 2023 年Q3 财报，2023 年前三季度公司实现营收5.51亿元，同比下滑10.13%，归母净利润0.51 亿元，同比下滑18.34%；2023 年单三季度营收1.61 亿元，同比下滑27.85%；归母净利润0.07亿元，同比下降72.63%，业绩不及此前预期。

商机延后、在手订单交付不及预期，公司业绩短期承压。本季度是公司上市后首次业绩负增长，主要来源于社保卡硬件侧今年政策推广进度不及预期所致、部分在手订单实施、验收交付、收款结算延缓，对公司业务订单的转化和收入确认造成了一定的影响,同时数据产品和政务大模型等前沿技术的研发投入增加，客观上也给利润带来了压力。值得一提的是，公司今年在社保民生相关的软件侧表现依旧强劲，“一卡通及AIoT 应用”的收入中，公司场景应用软件平台收入保持了上半年的增长趋势，2023 年前三季度同比增长96.81%，第三季度单季度同比增长51%，充分体现了公司的卡位优势持续明显。

打造“政务超脑”，民生数据服务乘势而上。今年人力资源社会保障部发布了《数字人社建设行动实施方案》（以下简称《方案》），将全面实施数字人社建设行动。《方案》明确了坚持数据赋能，充分发挥数据作为新型生产要素的先导作用，让数据在政策实施、支持决策、服务群众、配置资源等方面发挥更大作用。目前德生科技在智能知识运营服务领域中已有多项成熟应用。比如在数据要素领域，公司成功推出的多款民生数据产品已批量落地实施，建立了在民生数据服务行业的领先优势。同时公司正着力探索融合AI 技术和政务大数据，整合社保、就业、金融等服务，构建数据驱动的超级大脑。截至目前，公司智能知识运营服务已在广东、河北、安徽等17 个省近60 个地市上线，实现“政策找人”“人策匹配”，主动服务，问题解决率均达98%以上。目前公司已成为民生数据领域的领军企业，随着《方案》的全面落实，我们坚信，公司的数据服务业务也将迎来巨大的产业风口。

盈利预测与投资建议：预测公司2023-2025 年营业收入为10.28、12.40、15.21 亿元，归母净利润为1.27、1.74、2.28 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：社保卡发卡进度不及预期，数据业务拓展不及预期，宏观经济增长不及预期