事件：公司发布2023 年半年报，公司实现营业收入3.90 亿元，同比增长0.04%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长15.06%。

政策红利持续释放，引领广阔行业前景。继人社部于2020 年、2021 年相继出台《力资源社会保障部办公厅关于开展社会保障卡“一卡通”创新应用示范工作的通知》、《人力资源社会保障部关于印发人力资源和社会保障事业发展“十四五”规划的通知》，2023 年6 月，人社部发布《数字人社建设行动实施方案》，提出积极推广居民服务“一卡通”，将社会保障卡作为政府民生服务的基础性载体，实现人社领域全面用卡，推行惠民惠农财政补贴资金“一卡通”发放。根据全国社会保障卡官方信息平台，截至2023 年8 月，居民社保卡“一卡通”分别实现95 项人社领域和65 项其他民生保障领域应用服务办理。全国31 个省份的307 个地市通过社保卡发放惠民惠农财政补贴资金，28 个省份的248 个地市实现持社保卡乘坐公交，30 个省份的200 多个地市实现凭社保卡借阅图书、进博物馆/展览馆、公园入园、景区购票。

公司一卡通及AIoT应用业务营收增长稳健，毛利率略有上升。根据公司2023年半年报，公司一卡通及AIoT 应用业务实现营业收入3.12 亿元，同比增长10.51%，毛利率达48.57%，同比增加1.92pct。在居民一卡通场景建设（硬件）方面，报告期内，公司中标中国光大银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司等多个省市分行即时发卡设备项目；在居民一卡通平台建设（软件）方面，截至2023年H1，公司以“数据底座+中台+场景”的方式，成功在安徽、广东、湖北、江苏等10 个省份超50 个城市落地居民服务一卡通平台。

人社运营及大数据服务业务营收同比下滑，持续拓展民生领域数据产品和服务，有望受益于数据要素市场的快速发展。根据公司2023 年半年报，公司人社运营及大数据服务业务实现营业收入0.69 亿元，同比降低21.37%，毛利率达39.96%，同比增加0.24pct。公司参与打造的蓝领就业服务产品在运营方面取得突破，截至2023 年H1，已联合1,000+服务机构、覆盖全国25个省份。公司与中国银联共同打造的社保金融创新产品“信用就医无感支付”已接入全国超1,400 家医疗机构，累计交易金额近2 亿元。报告期内，公司紧扣“数据”进行商业模式创新，成为福建大数据交易所的首批数据经纪公　　司，同时，公司自研的四款数据产品“地区就业情况分析”、“个人职业背景调查”、“失业保险业务核验”、“养老保险业务核验”已被多家数据交易所（如：

深圳数据交易所、福建数据交易所、贵阳数据交易所、华东江苏大数据交易中心等）接纳并成功上架。

营收增速有所放缓，盈利能力持续上升。根据公司2023 年半年报，2023 年H1，公司实现营业收入、归母净利润分别为3.90 亿元、0.45 亿元，分别同比增长0.04%、15.06%。2020 年H1-2023 年H1，公司归母净利率稳步提升，分别为8.72%、9.06%、9.95%、11.44%。

投资建议：公司作国内领先的民生综合服务商，已形成围绕“居民服务一卡通”与围绕“居民数据”的两大商业闭环，未来将持续受益于一卡通场景建设及数据要素市场的快速发展。我们预计2023-2025 年公司实现营业收入11.00 亿元、14.06 亿元、17.91 亿元，分别同比增长21.5%、27.8%、27.4%；实现归母净利润1.58 亿元、2.10 亿元、2.64 亿元，分别同比增长39.3%、32.3%、25.8%。对应EPS 分别为0.37 元、0.49 元、0.61 元，当前股价对应的PE 倍数分别为37X、28X、22X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；政策落地不及预期风险；三代社保卡发行不及预期风险；数据要素市场发展不及预期。