核心观点：

公司四款数据要素产品成功挂牌福建数交所。公司发布公告，近期已取得福建数交所颁发的《数据经纪人授权证书》，四款数据要素产品 “地区就业情况分析”、“个人职业背景调查”、“失业保险业务核验”、“养老保险业务核验” 在福建数交所成功挂牌，本次挂牌的四款数据产品聚焦就业和政务服务，可有效解决G 端及B 端客户痛点。

伴随数据要素产品业务的持续推进，公司商业模式、市场空间有望实现双突破。从商业模式来看，公司的数据产品涉及信息补齐、核验、统计分析等，是以结果为导向的 SaaS 化标准服务产品，颗粒度较细，相较于社保卡等公司传统主业，商业模式实现了显著升级；从市场空间来看，公司数据要素产品各个区县收费价格在一年几十万至几百万区间，考虑到公司三代社保卡业务在全国市占率超过30%（2021 年数据），业务涉及逾1500 个区县，在单个区县收费50-300 万的假设下，仅以目前数据要素产品考虑，公司数据要素产品有望产生逾7.5-45 亿的SaaS 收入远期空间。

盈利预测与投资建议。考虑到公司业务目前正处于快速增长期，我们维持盈利预测，预计2023-25 年归母净利润有望达1.93/2.73/3.47 亿元，考虑到公司业务主要面向人社领域，有望基于人社业务优势开发数据要素产品打开新空间，可选择久远银海、山大地纬为可比公司，给予公司2023 年50 倍PE 合理估值，对应合理价值31.25 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。三代卡社保卡更换节奏不及预期；数据要素产品推进节奏不及预期；一卡通等传统业务推进节奏不及预期。