截至2023 年4 月30 日，计算机行业2022 年报全部披露完毕，本文采用中位数法（股票池170 家公司）、整体法（自2016 年以来有财务数据的127 家公司）对年报业绩情况进行了分析。

行业整体中位数法下：2022 年行业收入同比增速中位数为1.48%，较2021 年同期的11.77%下降10.29 个百分点；归母净利润同比增速中位数为-23.26%，较2021 年同期的0.93%下降24.20 个百分点；扣非归母净利润同比增速中位数为-22.24%，较2021 年同期的8.74%下降30.98 个百分点。总的来看，受疫情影响，2022 年收入增速相较2021 年再次放缓，毛利率下行、期间费用率上行使盈利能力持续弱化。毛利率下滑与宏观经济承压有关，而人员持续扩张使研发等期间费用率持续抬升，2022 年员工扩张速度虽然放缓但依然呈现扩张态势。

头部公司表现依旧优异，市值占比不断扩大：我们选取的17 家头部公司2022 年的营收、归母、扣非同比增速分别是11.82%、-25.45%、-14.81%，表现优于行业。头部公司相当部分拥有较强的创新能力，在传统业务上不断扩大领先差距、在新兴业务上的表现出更明显的优势。

疫情影响之下，不同板块表现有差异：（1）工业软件：生产控制类软件高景气度持续，研发设计工业软件产品迭代速度超出市场预期；（2）智能驾驶：板块或已基本见底，积极因素逐步显现；（3）企业云服务：23 年持续回暖，国企及大型民企表现将更为明显；（4）大数据：将持续受益于行业渗透率提升及空间扩大；（5）金融IT：行业高景气持续，利润弹性将释放；（6）医疗IT：营收改善或将在23Q3 开始逐季得到体现；（7）IT 硬件：23 年IT 基础设施需求将出现向上拐点。

总体观点：行业整体估值低位，截至2023 年4 月28 日收盘，计算机行业（TTM）市盈率为50 倍，估值较去年同期有所回升但仍处于三年来的较低水平。行业整体估值仍处低位，当前对计算机行业的风险偏好逐渐恢复。但随着2022 年年报及23 年一季报的发布，少部分优秀公司持续稳定或快速增长，但大多数行业内公司平淡无奇，前期主题催化带来较大估值压力。随着宏观经济逐渐回暖、相关政策持续落地、客户需求逐渐回升，预计后续行业估值将持续修复。建议关注结构性差异带来的机会：（1）算力环节受AI 推进、国产化替代、恢复性增长和算据要素算力规划驱动等多重驱动，韧性较强。（2）工业软件尤其是智能制造褪去华为ERP 主题驱动后，基本面的持续性优势凸显。（3）医疗IT 等板块出现一年半以来的中长期订单拐点信号，且早前相对无甚表现。

风险提示：分化加剧对行业指数的影响；较大数量过于依赖公共部门的细分领域基本面承压；政策落地不及预期压制客户需求和市场情绪。